专题：城投土地资产减值的压力测试
        城投的偿付能力透过土地价格与房地产景气程度挂钩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期房价的坚挺降低了地方政府债务发生信用风险的概率。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但房价持续上升却给远期带来了风险，一旦房价下降，土地价格必然跟随下降，则城投的土地资产必然减值，对负债的保障能力下降。
        土地资产通常被记为无形资产，可以用无形资产价值代替土地价值。压力测试以无形资产减值50%看资产负债率水平，若减值后超过70%则定义为面临较高的信用风险。结果显示，136家城投只有11家城投在无形资产减值50%后资产负债率水平超过70%。整体看由于土地资产占比较高的城投，杠杆水平目前仍较低，抵御土地减值压力的能力仍较强。11家可能面临压力的城投中，江苏常州、镇江等地区抵御土地资产减值压力的能力最弱。
        关注：11月供给压力或是最大风险
        草根调研发现部分资金需求较为旺盛的企业对利率的容忍程度正在上升，发债计划可以推迟，但项目安排和资金需求有节点要求。随着时间推移，年内债券的发行窗口不断减少，又普遍预期12月末面临流动性压力。因此11月份前期搁置的债券发行计划可能集中释放。
        传交易商协会放松对非省会直辖市融资平台发债限制，将加剧城投供给压力。过去几年，非一线城市迎来基建高峰，融资冲动高，省会及直辖市城投的占比不断下降。2008年省会及直辖市城投占全部城投债余额的76%，目前该比例已下降至48%。
        10月市场回顾
        一级市场：中下旬市场调整导致供给下降，发行利率上升。10月主要信用债品种净供给增691.65亿元。净供给较上月下降近1/3。发行期限看以短融为主，发行资质看AAA发行人占比不高。行业看城投债发行比例上升，产业债发行人行业比较分散。由于二级市场的调整，发行利率全线上行。
        二级市场：市场整体调整，低评级略抗跌。上周主要信用债品种成交共计6505.24亿元，相比前一月6303.69亿元成交额稍有上涨。收益率中票和企业债收益率全线上行，低评级短融上行幅度最小。交易所公司债指数下跌，企业债稍好。