信用优势
多元化的大型流通企业集团,品牌和规模优势明显:公司是全国供销社系统中大型企业之一,也是浙江省供销社下属的最大的本级企业,集农资、塑化、汽车、房地产业务于一体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司与主要供应商建立了长期的业务合作关系,品牌和规模优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
营业收入稳定:10-12 年和13 年上半年,公司营业收入分别为206.57 亿元、248.89 亿元、254.12 亿元和136.20 亿元,处于较为稳定的水平。毛利率分别为6.59%、6.42%、6.01%和4.66%,13 年上半年毛利率较前三年下滑但是同期基本持平,预计年底能恢复到正常水平。
剩余授信额度较为充足:公司目前拥有银行授信总额133.32 亿元,尚未使用的授信额度90.65 亿元,能够覆盖所有发行债券规模,剩余银行授信较为充足。
信用劣势:
经营性净现金流波动较大:10-12 年及13 年上半年,公司经营性净现金流分别是-2.19 亿元、1.00 亿元、12.96 亿元和6.07 亿元,波动较大。12年经营性净现金流的大幅增加主要是由于赊购结算增加。经营性净现金流波动较大会影响到公司的日常经营和资金计划。
资产负债率水平较高且债务结构不合理:10-12 年末,公司资产负债率水平分别为73.53%、72.45%、72.73%,总体处于较高水平。流动负债占总负债的比例分别为94.24%、98.19%和95.03%。占比很高,短期偿债压力较大。
受限资产规模较大:截至13 年6 月末,公司受限资产评估价格为8.82亿元。受限资产评估占公司总资产的7.09%,借款余额占公司总借款余额的14.97%。未来若无法偿付借款,可能存在资产处置的风险。
我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.58%-6.68%。