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研究报告:宏源证券-中期票据个券点评:13浙农资MTN002-131102

股票名称: 股票代码: 分享时间:2013-11-04 17:19:28
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 邓海清
研报出处: 宏源证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 913 KB 分享者: gra****in 我要报错
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【研究报告内容摘要】

信用优势
        多元化的大型流通企业集团,品牌和规模优势明显:公司是全国供销社系统中大型企业之一,也是浙江省供销社下属的最大的本级企业,集农资、塑化、汽车、房地产业务于一体。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时,公司与主要供应商建立了长期的业务合作关系,品牌和规模优势明显。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        营业收入稳定:10-12  年和13  年上半年,公司营业收入分别为206.57  亿元、248.89  亿元、254.12  亿元和136.20  亿元,处于较为稳定的水平。毛利率分别为6.59%、6.42%、6.01%和4.66%,13  年上半年毛利率较前三年下滑但是同期基本持平,预计年底能恢复到正常水平。
        剩余授信额度较为充足:公司目前拥有银行授信总额133.32  亿元,尚未使用的授信额度90.65  亿元,能够覆盖所有发行债券规模,剩余银行授信较为充足。
        信用劣势:
        经营性净现金流波动较大:10-12  年及13  年上半年,公司经营性净现金流分别是-2.19  亿元、1.00  亿元、12.96  亿元和6.07  亿元,波动较大。12年经营性净现金流的大幅增加主要是由于赊购结算增加。经营性净现金流波动较大会影响到公司的日常经营和资金计划。
        资产负债率水平较高且债务结构不合理:10-12  年末,公司资产负债率水平分别为73.53%、72.45%、72.73%,总体处于较高水平。流动负债占总负债的比例分别为94.24%、98.19%和95.03%。占比很高,短期偿债压力较大。
        受限资产规模较大:截至13  年6  月末,公司受限资产评估价格为8.82亿元。受限资产评估占公司总资产的7.09%,借款余额占公司总借款余额的14.97%。未来若无法偿付借款,可能存在资产处置的风险。
        我们认为本次债券发行的合理利率区间在6.58%-6.68%。
        

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