信用优势
        外贸行业中的龙头企业，渠道优势显著：在中国企业500  强排名中，公司位居231  名，地方省级国有外贸企业中，公司位居第一位。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】下属子公司在当地特色子行业外贸企业中均为龙头企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司已与世界上213  个国家和地区建立了贸易合作关系，供销网络优势显著。
        偿债指标表现良好：10-12  年末和13  年中期，公司流动比率分别为1.16、1.27、1.17  和1.21，同期速动比率分别为0.71、0.68、0.69  和0.71，均高于行业平均水平。此外，10-12  年末的利息保障倍数分别为6.22、6.79和6.03，EBITDA  对长期债务覆盖能力强。
        融资渠道畅通：截至12  年末，公司银行授信总额231.20  亿元，尚未使用的授信额度为124.15  亿元，可覆盖全部债券余额的15  亿元。且公司下属子公司中大集团为上市公司，直接融资渠道畅通。
        信用劣势：
        商贸流通行业经营风险加大，目标市场经济不景气：公司的主营业务为商贸流通。该行业竞争日趋激烈，且出口业务受到人民币持续升值和国际贸易摩擦不断升级等一系列因素的影响，经营风险逐步加大。此外，该行业的目标市场消费预期下降，经济景气程度和行业经营环境尚处于较低水平。
        盈利水平相对较弱：10-12  年和13  年中期，营业收入分别为347.85  亿元、421.36  亿元、446.25  亿元和222.42  亿元，增长速度有所下降。同期，毛利率分别为6.82%、8.94%、6.81%和5.92%，水平相对较低，盈利水平受限制较大。
        经营性净现金流波动幅度较大：10-12  年及13  年上半年经营性净现金流分别是3.85  亿元、-14.90  亿元、-1.85  亿元和-6.54  亿元，波动幅度较大，主要因为欧元区及北美市场需求持续疲软，制约了公司销售规模的扩大。
        我们认为本次债券发行的合理利率区间在5.92%-6.02%。