宏观和策略
????????胡晓晖
????????上周末统计局公布了10??月官方非制造业PMI??指数，整体指数由55.4上升至56.3，达到14??个月的新高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但是分项来看，新订单和新出口订单指数分别下跌了1.8pps??和1.1pps，表明国内外需求均现疲弱。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
????????同时，服务价格上升0.8pps，或由房产价格上升所致。需求的疲弱和通胀的上升进一步确认经济的下滑。
????????新能源行业
????????余文俊
????????硅料现货将走强而成本领导者换人
????????1）九月数据显示双反初裁有所成效。9??月硅料进口数据位7515??吨，环比上升41%但同比下降14%。美国同比下降43%，??德国同比下降29，韩国同比上升60%。这个结果符合逻辑，因为中国方面对美国初裁为高关税，对韩国较低，最近有延迟了对德国硅料双反的判决时间。同时我们发现，从美国和德国进口硅料的数量变动与硅料现货价格变动成负相关。而韩国却呈现正相关。
????????2）硅料历史上从来都是供大于求，现货价格只由需求决定。硅料本质上是纯晶体硅，不同厂家生产质量大同小异。生产成本将供应商排序。现货价格有一定需求范围内，价格最高的现金边际成本持有者决定。从这点来说，我们认为硅料价格很难再次跌破每公斤18??美金。
????????3）硅料价格可能在今年四季度或明年一季度上升。过去三个月硅料价格维持在每公斤人民币135??（包括增值税，约合18.6??美金去税价）。今年四季度或明年一季度很有可能硅料的现货价格持续上升到20-22??美金的水平，基于1）中国市场在11??月中发布分布式细则后开始启动??2）??日本方面或许又会有抢装，因为担心明年一季度日本政府再一次削减补贴。
????????4）保利协鑫（3800.HK）在建设自备电厂过程中遇到困难。作为市场熟知的原低成本领导者，保利协鑫或许会在新一轮的竞争中丢掉皇冠。公司计划用自备电厂将硅料生产全成本从每公斤17.3??美金降到每公斤14??美金。但是近期环保局官网公布保利协鑫自备电厂未批先建??已被环保部门责令停建。结局尚不知晓。
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