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步步高研究报告:信达证券-步步高-002251-经营扩张后劲十足-080828

股票名称: 步步高 股票代码: 002251分享时间:2008-09-07 16:09:45
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 司维
研报出处: 信达证券 研报页数:   推荐评级: 持有
研报大小: 479 KB 分享者: jo****6 我要报错
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【研究报告内容摘要】

中期经营业绩:公司实现营业收入27.11亿元,同比增长33.51%;营业利润1.19亿元,同比增长56.79%;利润总额1.24亿元,同比增长61.15%;净利润1.00亿元,同比增长52.79%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  赣强湘弱的营业格局:湖南地区营业收入25.20亿元,同比增长36.17%;江西地区营业收入1.92亿元,同比增长6.24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)湖南地区已经占据主导地位,江西地区还处于市场拓展阶段。
  下半年门店扩张任务重:2007年总门店87家,08上半年新增门店4家,预估全年开店计划得以实现,下半年将开出19家门店。多家门店集中开业,将考验公司管理能力,并增加期间费用支出,进而影响全年利润表现。
  分行业主营收入后劲十足:超市和百货业务毛利率同期分别下降0.99和0.11个百分点,主要原因是公司1-6月份针对竞争对手采取以量求利的经营模式,我们认为该项策略在公司快速扩张期不会过多的损伤经营后劲。
  营业费用率下降0.97个百分点。综合营业及管理费用,二者合计同比下降0.95个百分点,凸现公司定位中小城镇所带来的成本费用优势;此外,逢较好时机发行募资使公司财务费用保持较低水平,充裕的资金为公司在偏软的市场环境下快速扩张提供强力支持。
  投资风险:国内经济结构转变,厂商及供货商成本上升,新市场开拓风险等因素都会影响公司经营业绩。
  盈利预测及投资评级:费用率的有效控制促使我们上调2008、2009年EPS分别为1.50元、2.05元,目前行业PE为20x,公司动态约30x,考虑公司为零售业佼佼者,且手中现金充裕并发展后劲十足,对应25x-30xPE,合理价值位于37.5元-45元之间,“持有评级”。

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