业绩持续低迷  期待业务转型带来戴维斯双升
        重点零售公司2013年三季报，业绩情况概括如下：
        1)  收入增速仍然在低位徘徊，总体与去年同期基本持平，其中第三季度收入增速同比及环比均大幅下滑；
        2)  平均扣非后净利增速与去年同期基本持平，略微提高0.1  个百分点，其中百货公司扣非后净利增速有所回升，超市和家电连锁扣非后净利增速依然持续下滑；
        3)  平均毛利率持续提高，其中百货和超市行业毛利率均有所提升，家电连锁持续下滑；
        4)  平均期间费用率较去年同期略有提高,其中超市公司期间费用率有所上升，百货、家电连锁均有所下滑；
        5)  平均扣非后净利率持续下滑，其中百货行业略有提升，超市行业有所下滑，家电连锁大幅下滑；
        6)  付现期与上期持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■总结及展望：零售行业自2011年四季度起销售增速大幅放缓，至今仍处低位徘徊。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）导致行业增速放缓的原因主要有宏观经济增速的放缓、电子商务的高速发展及商业物业大量供给对现有门店的分流。由于以上因素仍然存在，尚不能判断行业增速回暖的拐点。但零售公司面临行业“寒冬”都在积极进行调整。如百货公司进行购物中心化及O2O业务转型；苏宁云商持续推进“云商”模式业务转型，期待毛利率企稳回升。而超市公司在竞争加剧及费用上涨的背景下，业绩仍不容乐观。
        综上分析，我们判断2013  年零售公司仍将延续低增长，预计重点零售公司收入增长10%左右，盈利增长继续分化，有正有负。其中，百货公司业绩仍有正增长，而且存在区域性机会，如友阿股份、欧亚集团仍将保持较快的增长；超市公司的人工费用和租金压力较大，增长主要看永辉超市和步步高；家电连锁中的苏宁云商期待“云商”新模式下毛利率的企稳回升。
        ■投资建议：预计2014  年行业低速增长仍将持续，实体零售公司的日子依然煎熬。在此背景下，我们看好传统零售公司通过一些新的技术来实现业务的转型，如互联网化、O2O  业务转型等。建议重点关注转型走在前列的苏宁云商、天虹商场、王府井、友阿股份、步步高。
        ■风险提示：行业增速持续放缓；人工费用和租金上涨对业绩的侵蚀。