1、华电国际(1071.HK)-短期业绩向好，长期发展稳定
        【梁薇】华电国际2013  年前三季度得益于煤价下降，实现归属于股东净利润同比上升603.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管公司财务指标大幅好转，其盈利能力仍然弱于同业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在煤价反弹趋势下，我们认为其盈利能力将难以继续改善。
        根据公司采煤单价的下降情况，我们将其全年标煤单价跌幅预测由13%调整至15%，相应调高2013-2015E  EPS  12  -  15%至0.46/0.45/0.55  元（人民币，下同），根据历史平均0.8x2014E  P/B，维持12  个月目标价3.8  港元不变，维持“中性”评级。
        2013  年前三季度净利润大幅增长得益于高温天气及新投产机组的电量贡献，公司前三季度发电量同比增长11.7%，带动营业收入同比上升13.99%至493.0  亿元；采购标煤单价同比下降17%，导致归属于股东净利润大幅上升603.65%至29.2  亿元；录得每股收益0.397  元，高于市场预期5%。
        盈利能力有所改善华电前三季度毛利率达  22.9%，同比上升8.4  个百分点，低于华能及大唐的24.0%及27.7%；净利率同比上升6.6  个百分点至8.2%，低于华能及大唐的11.2%及10.1%；净资产收益率达14.2%，同比上升1.8  个百分点，高于大唐的8.6%，低于华能的15.8%。
        积极优化债务结构公司拟以人民币  3.12  元/股向中国华电发行11.5  亿新A  股，本次发行经股东及有关监管机构的批准后，将为公司筹集资金35.88  亿元，用于补充流动资金。目前公司资产负债率为81.3%，较年初下降1.9  个百分点，此次发行成功后，将降低公司资产负债率2  个百分点至79.3%，然而却仍然高于目前华能的71.8%及大唐的77.9%。
        煤价止跌反弹环渤海动力煤价格指数出现三个周期的连续上涨，10  月30  日，指数环比上升4  元至537  元/吨。若煤价反弹趋势持续，公司业绩对煤价高敏感性的优势将转化为劣势，我们担心其盈利能力弱于同业的现状将难以扭转。预计公司2014  年毛利率/净利率将较2013  年的19.3%/5.5%下降至17.6%/4.9%，ROE/ROIC  将由2013  年的14.9%/8%下降至12.6%/7.5%。