摘要:
制造业:预计工业增加值同比10.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10 月中采制造业PMI 回升0.3 个百分点至51.4。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)数据上升主要是因为生产指数的上升,而需求则是有所萎缩的,其中大部分来自小型企业。主要代表着制造业下游的小型企业需求的萎缩,原因与9 月以来非信贷、债券融资规模的下降有关。9 月以来央行抬高利率中枢,成本敏感的下游竞争小企业首当其冲受到压制。不过,大中型企业受到负面影响较小。目前投资的主要拉动力在于房地产销售火热,和基建投资的维持,稳定了大型企业。而增长“错觉”和政策市场优势,大型企业仍加大生产是正常的。
因此工业生产同比虽会有一定回落,但由于工业增加值中样本主要为规模以上大中型企业,总体稳定,预计为10.0%。
投资与信贷:预计投资同比20.1%,新增贷款4,000 亿。地产促投资增长延续。目前拉动投资的房地产受楼市行情,影响较好。社会融资方面,持续紧货币压缩信贷。由于财政上缴超预期,央行持续紧缩政策,银行坏账率上升等原因,预计10 月信贷规模将创下今年以来的新低,全月贷款增长量4,000 亿。
会后开局才是决定资金面的更为重要的因素。财政结转规模控制将进一步激发地方政府年底突击花钱的冲动,对资金供给或是一个利好。但更关键的因素,在于11 月会后经济的开局情况。四季度贷款规模仅占全年的20%,所以如果数据超预期下滑,则央行可能会放松9 月以来对表外非标、同业的紧缩控制“稳增长”,主要是利率放松,那年底债市也许会迎来行情。但是,如果经济稳定收官,则央行将继续维持中性偏紧的政策。从目前来看,为保证十八届三中全会后经济良好开局,稳定增长的概率会大一些。
对外贸易:预计出口和进口同比分别为8.0%和8.5%。全球流动性改善,BDI 和韩国出口较好,因此我们预计中国出口向好;短期内增长数据的稳定上升和人民币升值,也有助于增加国内进口。从近一轮经济走势我们分析出:人民币升值对出口影响不大。主要因为出口结构改变增加了产商议价能力,远期结汇增加,人民币支付地位提高,人民币升值套汇包含在出口中。QE 削减推迟利于外贸形势。目前由于财政争端尚未靴子落地,在明年2 月前仍存在反复,以及基于劳动参工率下降所导致的失业率下降成色不足,预计QE 于年内开始削减的概率并不很高,我们预计QE 至少保驾护航到明年3 月待上述问题得到妥善解决。另从10 月份广交会的情况看,总体呈现一种比较稳定的情况,今年四季度和明年一季度出口保持8%的稳定增长应该无虞。
物价:预计CPI 和PPI 同比分别为3.3%和-1.5%。食品:我们预计2013 年10 月食品CPI 环比上涨-0.3%,同比上涨6.6%,对CPI 同比贡献2.2 个百分点。非食品:我们预计2013 年10 月非食品CPI 环比上涨0.2%,同比上涨1.5%,对CPI 同比贡献1.1 个百分点。我们预计:2013 年10 月CPI 同比上涨3.3%,环比上涨0.1%;PPI 同比上涨-1.5%,环比上涨0.0%。
市场回顾:央行市。10 月利率市场可以用“资金紧、供给大”来概括。市场由此形成了一种预期思维:只要未来供给量减少了,资金供给上来了,市场就将出现行情。我们认为这不是必然事件,如果以20bp 的下行作为一波行情的话,过去10 年内仅有3 次年末行情。反观历史,对年末行情起决定性作用的还是基本面和货币政策组合的结果。因此11 月会不会出现经济滑坡,决定着央行会不会采取宽松货币政策。但是,当下处在历史高位的收益率是有下行动力的2007 年和2011 年两个周期高点都出现了下降和之后持续半年的下行行情,毕竟高收益率能够吸引有钱的配置户去购买,所以交易性机会始终存在