把握“新经济”类行业下跌中的分化与反弹
        这次不会风格转换。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最近两个年末A股都发生了从消费转向周期的“风格转换”，此现象发生的条件是，投资者判断新旧两年经济形势将会明显不同。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2011年末因CPI已回落，投资者认为新年中货币政策将放松；2012年末因李总理指明“城镇化”方向，投资者预期2013年城镇基建投资将反弹。
        然而，最近半月来“新经济”类行业虽明显下跌，但据目前信息判断明年经济环境与今年应无明显不同，因而不会发生“风格转换”。目前的关键问题是“新经济”类行业普遍下跌后，哪些行业会反弹，什么时间开始反弹。
        三季报不佳是“新经济”类行业下跌的重要原因。业绩暂时不达预期的行业具有反弹潜质；但业绩破坏了投资故事的行业，则难以反弹。在可能发生的反弹中，医药、通信设备的反弹弹性可能更大，环保、智慧城市的弹性次之，电子、食品的弹性可能最弱。
        首先，医药、通信设备的3季报低迷不改行业增长故事的确定性。
        1）医药行业3季报不佳，重要原因是打击商业贿赂导致药品营销停滞。但医药反腐并不改变居民健康支出比例日益增长的趋势。反腐挤压的是药品流通渠道的灰色收入，并不挤压药品制造行业的利润。长期看，营销费用下降带来的药价降低甚至可能促进药品用量的增长；短期看，反贿赂行动期间药品销售减速，医院终端库存降低，反贿赂行动结束后也有补库存拉动销售反弹的可能。因此，医药行业3季报业绩欠佳并未破坏其投资故事，在新经济行业反弹时，医药股将是良好的标的。2）通信设备行业季报不佳的原因是4G投资进度不达预期。事实上4G牌照本身就预计在四季度才发放，希望相关公司在三季报就体现业绩操之过急。年内一旦牌照发放，中移动扭转3G时代用户流失趋势的强烈意愿将推动其快速推进LTE投资，此故事的确定性没有收到3季报业绩的干扰。另外行业短期内或将有新催化剂，工信部近期有望推进运营商网间非对称结算，将利好联通和电信的利润，有助于解决这两家运营商4G投资的资金来源。
        其次，环保、智慧城市行业的3季报一定程度上削弱了行业增长的确定性。
        环保、智慧城市行业收入不达预期、应收账款增长较快，反映地方政府支付能力弱化。虽然环境治理、智慧城市建设投入增加的大方向不会变，但地方政府收入减速，相关项目多采用BT、BOT、EPC等形式建设，企业成为变相政府融资平台。政府项目结算进度的不确定导致上市公司未来业绩不确定，减弱了行业的投资吸引力和股价向上弹性。