10  月煤炭股市场表现明显落后。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至10  月31  日，今年行业累计跌幅约36%，同期沪深300  指数跌幅约6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）动力煤板块跑赢煤炭行业整体走势，但炼焦煤板块明显跑输行业指数。  炼焦煤：钢铁产量维持高位，炼焦煤价格保持平稳。9  月粗钢产量6542  万吨，较8  月减少86  万吨或1.3%，同比增速为10.96%，较8  月下降1.87  个百分点。钢铁库存回落至合理水平，但降幅有所收窄。当前国内钢价已处于底部区域，低库存、高成本对钢价的支撑作用逐步趋强。加之又有环保、淘汰落后产能和十八届三中全会的概念，预计11  月份国内钢价有望弱势反弹。炼焦煤价格近期保持平稳，供给过剩制约价格回升，未来反弹空间有限。  动力煤：电价全面下调收窄煤价上涨空间。9  月全国发电量4310  亿千瓦时，同比增长8.19%，  其中，火力发电量同比增加10.98%，水力发电量同比减少5.69%。9  月气温回落同时伴随经济数据回调，另外，发改委下调了有关地区燃煤机组上网电价。目前5500  大卡动力煤均价533  元/吨，较9  月底价格回升2  元/吨。即将进入冬季储煤及供暖周期，煤炭需求量将有所提升，但在经济增速预期回落及电价下调的影响下，预计四季度动力煤价格上涨空间有限。  投资策略：四季度经济回落预期及电价全面下调不利煤价反弹。9  月基建投资已大幅回落，  且去年基数较高，今年四季度经济增速很可能同比回落。此外，发改委10  月降低了有关地区燃煤机组上网电价，而根据煤电联动政策，明年初电价还有下调空间。近期受益于大秦线检修、冬储煤及煤矿安全大整顿等，煤价反弹。如四季度经济回落，同时电厂为维持盈利转移定价，将抑制煤价上涨，预计未来反弹空间有限。我们坚持前期观点，短期难有超额收益。  股价催化剂可能有：限产保价有大动作；高耗能行业用电快速反弹；固定资产投资项目加快。  风险提示：宏观经济探底过程漫长，需求继续走弱；资源税从价计征。