利率市场展望：上周资金面步入阶段性宽松，债市投机情绪回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但我们从市场基本面和政策偏紧趋势未变的逻辑出发，认为本轮债市熊途漫长，目前离投资机会介入点尚早：
          1）短端虽然资金面步入阶段性宽松，但央行公开市场存在动态对冲的政策变数，逆回购或将再度暂停、甚至推出正回购，三年央票到期续作接近尾声后三年央票新发概率并没有降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）政策偏紧的态度决定资金中枢利率水平不会比三季度更低，短端回落幅度有限；
          2）中长期利率出现投资机会的空间更低。当前宏观基本面仍呈现通胀有压力、经济相对平稳的状态组合。通胀未来三到六个月内会在3%以上的趋势回升水平中，目前离物价拐点尚早；经济增长方面，十月份官方PMI、汇丰PMI  双回升、以及申万调研指数超出过去两年季节性，三者表现非常一致，显示十月份工业/制造业/下游需求并未滑落、工业生产仍延续缓慢好转态势。下游需求旺盛带动十月份制造业生产明显回升，生产商处于被动去库存，目前偏低的企业库存决定短期内经济没有去库存压力，一旦后期需求有回升，可能进一步促使生产商进入主动补库存阶段。因此短期内经济仍然延续较为平稳状态，更不会轻易跌破政府就业管理的潜在目标线。映射到政策上，四季度政府将有更大空间进行控通胀、压社融/货币增长，债市中长期压力并未降低。此外十一月份的中长期利率发行压力仍较大，我们不赞同利率供应总量的些许下滑就能带来市场配置回暖的看法。
        目前我们继续坚定看空利率，尽管中长期利率已经接近过去几年内新高，但如果政府紧缩态度不变、并继续推出紧缩政策，不排除利率将来还可能继续创新高。策略上，建议机构仍保持较短的利率久期。市场拐点仍尚早，市场短期起伏波动中继续体现投资风险，对于主流投资资金来说，债券投资价值没到，目前也没有必要跟进投机性行情中。
        信用市场展望：信用债市场继续调整，下周信用债市场依然处于偏空：第一，供给压力持续释放，城投的供给压力仍将继续扩张。需要关注年末信贷紧张后导致的信用债发行释放压力。四季度贷款额度下降，企业资金需求并没有根本下降，导致信用债的供给会增加；  第二，需求增长空间并不乐观。债券基金三季度显示目前债基的信用债仓位和杠杆仍然很高，而另外一个买方主力-理财产品发行速度也明显放缓，收益率要求提高，这意味着对低评级城投债的需求下降，且要求的回报也明显上升。近期陆续公布的银行，保险三季度报告反映这两类机构仍热衷于非标或者债权计划的投资，中期角度看信用债的需求难有明显的回升；第三，三季度上市公司业绩陆续公布，未来评级下调的概率继续增加。尽管由于经济的触底回升，三季度部分中上游行业的业绩也出现明显的好转。
        但是从全年看，今年亏损仍是无法改变的事实，考虑到2012年已有部分行业亏损，所以明年3,4  月份仍是评级下调的高峰期(2013  年年报公布后)。综上，我们仍看空信用债市场，并坚持短融投资价值最优，城投债风险最大的判断。
        海外市场：QE  退出预期再现，警惕流动性风险。近期随着美联储决议对经济的乐观程度超出市场预期以及市场对于欧洲央行降息的预期有所升高，美元指数和10  年美国国债收益率双双走高，新兴市场汇率则出现贬值趋势。我们建议继续关注未来美国就业数据、各经济体经济数据和美欧两央行的表态，如果美国QE  退出的预期进一步抬升，新兴市场恐怕将再次面临6  月-8  月三个月间发生的资本外逃，汇率也将再次面临贬值风险。对于中国来说，人民币升值预期将得到缓解，外汇占款将再次减少，提醒投资者需警惕由此问题所引发的流动性风险。