LME 排队时间影响交易所市场的各个方面,但对现货市场没有影响
有关修改伦敦金属交易所(LME)规则的呼声以及 “排队时间”(从 LME 仓库中调取铝所需等待的时间)延长令人们对 LME 及其规则对现货及交易所市场所产生的影响心存疑问。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们发现排队时间不会影响现货市场,包括现货价格和整体基本面。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)相形之下,我们发现 LME 规则能够而且应该会影响到与交易所市场有关的方方面面
现货市场的“全包”价格是金属的实际支付成本
现货市场(例如美国中西部铝交易价格)的出现早于 LME 合约(1978 年),而且仍是几乎所有铝现货交易的基石。这是因为铝现货市场(而不是交易所市场)才能够保证在某一个特定地点的买卖双方互相匹配,从而使得市场出清。在全球金融危机之后出现了铝的大量过剩,现货市场价格持续走低、期货大幅升水——美国中西部铝现货“全包”价格的远期升水已完全涵盖了持仓费用,这意味着市场过剩,美国中西部市场不存短缺现象。
LME 不是一个出清现货的市场
LME 价格并不是消费者为现货铝所支付的价格,而是将铝注册到全球最便宜仓库所需仓单的价值——这个报价机制并非用于匹配某一地点买卖双方的要求。与其他配有仓库系统的交易所(例如玉米和咖啡)一样, LME 所扮演的经济学角色是提供流动性、透明度和“最终市场”之便,主要成本在于基差风险、即现货市场和交易所价格之差,按照LME 的术语讲就是“地区升水”。
地区升水的降低将影响LME 的经济学角色
旨在缩减排队时间、降低基差风险(升水)的政策将影响交易所市场的经济学角色,但是不会对现货市场的经济学角色带来影响。这样的政策调整可能降低基差风险,而其代价或许是减弱市场透明度、降低流动性,并影响LME 所承担的“最终市场”的功能。