扫一扫,慧博手机终端下载!
位置:首页 >> 行业分析

银行业研究报告:高华证券-银行业:三季度隐含不良贷款改善,但现金周期杠杆担忧仍然存在-131103

行业名称: 银行业 股票代码: 分享时间:2013-11-04 15:18:10
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 马宁
研报出处: 高华证券 研报页数: 6 页 推荐评级:
研报大小: 335 KB 分享者: ma****a 我要报错
如需数据加工服务,数据接口服务,请联系客服电话: 400-806-1866

【研究报告内容摘要】

2013  年三季度A  股企业隐含不良贷款改善
        我们对1,780  家A  股非金融上市企业最新的EBITDA  利息保障倍数分析显示,2013  年三季度隐含不良率(即EBITDA  少于利息费用的企业债务占比)改善至8.3%,而2013  年上半年/2012  年分别为9.6%/11.7%,因为:1)  国内温和刺激政策和出口复苏推动GDP  周期性复苏;2)  上市企业毛利率小幅反弹、融资成本下降、营业税/增值税下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一改善涉及面广泛,但日常消费品、工业和原材料企业的隐含不良率在所有行业中仍然最高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        杠杆和现金周期恶化,表明贷款需求仍然高企
        但上市企业的杠杆水平仍继续上升,而且现金周期进一步延长:1)  平均负债权益比升至88%,2013  年上半年/2012  年分别为87%/83%;2)  现金周期增至55.5天,而2013  年上半年/2012  年为52.3  天,表明流动资金状况恶化,这可能迫使企业继续提高负债水平。
        9  月份工业企业EBIT  利息保障倍数环比反弹,但中小企业状况进一步恶化
        我们基于国家统计局数据的分析也显示,得益于收入增加、毛利率反弹和增值税下调,9  月份工业企业EBIT  利息保障倍数环比改善,但同比/季环比势头进一步下滑,而且融资成本小幅上升。大企业盈利能力改善,但因借款成本上升导致市场地位不利,中小企业(即集体企业)状况持续恶化。
        可持续性/改革是估值重估的关键;看好优质银行股
        我们认为与三季度相比,四季度企业信贷质量将较为稳定,但势头可能不及三季度强劲,因宏观经济状况更具挑战:CPI  /同业利率上升,现金周期恶化导致融资需求上升;库存回补/出口可能放缓,原材料价格已小幅上升。我们估算H/A  银行股股价隐含的2013  年平均预期不良率分别为6.6%/6.2%,表明估值下行空间有限。我们将密切关注可能刺激消费、改革国有企业、控制地方平台贷款的结构性改革,这些改革是银行股估值重估的关键因素。我们仍看好基本面更为强劲的银行股:包括招商银行(位于强力买入名单)/农业银行/建设银行/工商银行/民生银行H  股,农业银行(位于强力买入名单)/招商银行/兴业银行/宁波银行/建设银行/工商银行A  股。主要风险:宏观硬着陆、银行每股盈利不及预期。
        

推荐给朋友:
我要上传
用户已上传 11,410,411 份投研文档
云文档管理
设为首页 加入收藏 联系我们 反馈建议 招贤纳士 合作加盟 免责声明
客服电话:400-806-1866     客服QQ:1223022    客服Email:hbzixun@126.com
Copyright@2002-2024 Hibor.com.cn 备案序号:冀ICP备18028519号-7   冀公网安备:13060202001081号
本网站用于投资学习与研究用途,如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示,请联系我们,谢谢!

不良信息举报电话:400-806-1866 举报邮箱:hbzixun@126.com