主要观点：
■  航空运输生产增速下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2008年7月份，我国民航业分别完成总周转量、旅客周转量、货邮周转量322744万吨公里、251.8亿客公里、10.2亿吨公里，分别同比增长-0.6%、-3.1%和8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）虽然旅客总周转量仍然是负增长，但是幅度较6月份已经有所放缓，货邮周转量环比出现迅速回升，但是增速依然处于近三年同期较低水平。三大航空公司表现亦然。
■  分地区来看，国内航线已经开始出现回升，但是国际航线增速继续下滑。我们认为，因突发事件导致的国内民航增速趋缓已经开始逐步恢复，但是由于奥运会涉及到的安全措施、入境相关措施等因素，国际航线的恢复还需要等到奥运过后，及至十月份才能够有所表现。我们期待航空业在十月份的好转。
■  机场吞吐量继续放缓。2008年7月份，包括首都机场、浦东机场、白云机场在内的国内主要机场飞机起降架次和旅客吞吐量增速均依然较同期处于较低水平，而首都机场和浦东机场受累于国际航线，旅客吞吐量增幅均为负值，成都双流机场则因地震导致的旅游业受损进而出现旅客吞吐量大幅下降。预计机场行业增速在2008年全年也将出现低增长，而国际航线相对较多的上海浦东机场恢复也相对较其他机场略晚。  
■  关注航空龙头企业。伴随着燃油价格的上升，利用对冲等工具带来的保护将逐步减少，09年航空运输业的燃油成本将继续上涨，而降低非燃油成本、提高燃油使用效率等方式的利用空间却在逐步减小，行业面临着重大变革。相对于国际市场，国内民航依然拥有一个具有很大开发空间的市场，因此，把握国内市场、与国外巨头博弈将进一步推动国内航空公司快速提高经营管理、市场营销、客户开发、关系管理等方面的能力。鉴于此，我们更加关注在这些方面走在前列、表现良好的航空公司，而他们也将在复杂的运营环境中坚持到最后。  
■  机场在低点过后快速增长。相对于航空板块，机场板块的盈利水平比较稳定。但是，机场行业新设施的投入运营加大折旧成本和运营成本以及航空性业务平均收费水平的下降导致毛利率出现明显下滑。预计08年成为近年来机场板块的盈利增长低点，伴随航空业务的回暖以及非航业务的发展，机场板块将在09年出现较好的盈利增长。从估值水平来看，机场板块08、09年动态PE分别为23倍和18倍，09年估值水平已经接近行业历史最低17倍的估值水平，处于相对安全水平。  
综合评价及评级调整：  
■  我们维持行业“中性”评级，但是对于航空和机场板块，我们则建议“回避航空，关注机场”。对于个股而言，我们建议关注上海机场、白云机场。