宝钢中期业绩略超我们预期,超出市场预期0.05 元,不过业绩增速还低于钢铁行业26.1%的平均增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】08 上半年公司产铁、钢分别为1100 万吨、1249万吨,同比分别增长6.3%、6.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)商品坯材销量1239 万吨,同比增长14.4%。实现合并营业收入1036.42 亿元,同比增长10.1%。上半年产品毛利率16.8%,环比提高4.8 个百分点,同比下降0.7 个百分点。营业利润131.02亿元,同比增长6.1%;净利润101.09 亿元,同比增长16.6%。每股收益0.55元,同比增长18.2%,略超我们的预期0.02 元。净资产收益率10.1%,比上年同期上升0.3 个百分点。报告期末每股净资产5.45 元,同比增长7.9%。普碳钢盈利增长、不锈钢与特钢经营业绩环比改善是业绩超预期关键因素。
产品差异化、供应链的体系能力和循环经济中在环保节能、减排方面有领先优势使宝钢具有长期竞争优势。宝钢70%以上的优质直供客户、季度和月度结合的定价模式,强大的品牌影响力令公司在高端产品上有较强定价能力和溢价优势,盈利稳定性和抗周期性风险较强;宝钢较早建立起的战略供应链体系,与客户、供应商合作共赢的协同效应,增强了成本优势和综合竞争力。
产品结构持续优化通过重点项目逐步投产和达产实现。2009-2011 年公司分别有设计产能(均含重复材)121 万吨(热轧、合金板为主)、396 万吨(不锈钢为主)、10 万吨(取向硅钢为主)的新项目投产。
5%以上的分红率具有较强的防御性。公司股改承诺期满后分红比率40%,08 年每股分红不低于0.35 元/股,按目前股价计算,每股分红比率逾5%。
维持“审慎推荐-A”投资评级。预估每股收益08 年0.88 元、09 年1.07 元、10 年1.16 元,6 个月目标价为8-10 元。