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G兰花研究报告:光大证券-G兰花-600123-中报点评:公司业绩继续大幅增长-060815

股票名称: G兰花 股票代码: 600123分享时间:2006-8-15 11:48:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 郭国栋
研报出处: 光大证券 研报页数: 1 页 推荐评级: 优势-143
研报大小: 18 KB 分享者: xubo1976 我要报错
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【研究报告内容摘要】

    G 兰花2006 年中期实现每股收益0.80 元,同比增长了45%左右。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2006 年第一季度实现每股收益0.374 元,二季度实现每股收益高达0.43 元左右,环比增幅也比较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
    1、粗放式增长特征显著
    公司 2006 年上半年实现销售收入11.45 亿元,同比增长47.87%;实现利润4.27 亿元,同比增长46.02%;实现净利润2.99 亿元,同比增长44.16%。尽管煤炭价格上涨,但是由于公司生产成本的快速上升,公司的销售毛利率并没有出现显著的上升,而是有所下降。一般来说比较稳定的三项费用也随着销售收入的快速增长而同比例的增长,尤其是管理费用。
    公司煤炭销售收入快速增长来源于煤炭产量的增长和销售价格的增长。2006 年上半年实现煤炭销售204 万吨,同比增长了20%左右。煤炭综合销售价格为347 元,同比上升了15%左右。公司煤炭产量的增长主要是部分矿井的扩能改造完成,生产能力扩大所致。
    公司化工业务由于尿素产能的扩张,销售收入实现了83%左右的增长。
    我们认为值得关注的是公司的成本的弹性度和可控能力。如果销售收入无法增长甚至出现下滑,其成本是否能够下降,保证公司的盈利能力和收益。
    2、化工毛利有所上涨,煤炭成本变动较大
    公司的化工业务盈利能力一直受到市场的关注。从2006 年中报的情况来看,公司化工业务销售毛利率为21%左右,比去年同期增加了6.8 个百分点左右。根据我们与公司的沟通,公司化工业务盈利能力的增强主要是公司将化工业务作为今年董事会和经理层的重要任务来抓,引入了部分关键技术人员。同时产能规模的扩张也是公司盈利能力增加的一个原因之一。
    从中报的情况来看,公司的煤炭生产成本变动应该在市场预期之中。但是我们发现2006 年第一季度煤炭销售收入3.69 亿元,煤炭生产成本1.27 亿元,单二季度实现煤炭销售收入3.39 亿元,生产成本为0.77亿元。从煤炭市场的情况来看,无烟煤价格在最近两个季度基本保持平稳。
    3、管理费用增加显著,但是现金流很小
    公司 2006 年上半年管理费用高达1.37 亿元,比2005 年中期的0.79 亿元增加了0.58 亿元,增幅高达70%以上。但是,公司在现金流量表中,支付的与经营活动相关的管理费用仅为0.21 亿元左右。
    公司的在中期进行了长期债务融资,导致货币资金大幅增加。我们认为公司应该在为未来的化工业务扩张做事前准备。
    4、我们继续维持公司“优势-1”的投资评级
    我们继续维持公司“优势-1”的投资评级,但是提醒投资者关注行业波动带来的投资风险。
    

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