结论与建议:
公司2013 年1-3Q 净利润同比下降8.7%,主要是联华超市净利下降近5成的拖累,百货业务利润和去年基本持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013 年底开始联华超市利润的基期较低,预计对公司利润的拖累有所缓和。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)目前股息率较高,现金和地产资产有较大安全边界,上海推动的国有企业改革有望为公司未来增长提供支援,维持公司买入评级。
经营情况:公司2013 年1-3Q 实现营收389.7 亿元,YOY 增长5.8%,实现净利润9.1 亿元,YOY 减少8.7 %。3Q 实现营收117.6 亿元,YOY 增长3.6%,净利润1.7 亿元,YOY 减少7.8%。1-3Q 公司毛利下降了0.45 个百分点至21.67%,期间费用率下降了0.06 个百分点至17.18%,费用控制得力。
百货业务:经营情况:1-3Q 实现营收约120 亿元,YOY 增长7%;毛利率减少了0.8 个百分点至24%,百货业务净利润和去年基本持平,公司在上海郊区的门店增长较快,市区门店基本持平或同比小幅下降。门店情况:1-3Q 公司新开台州百联东森购物中心和无锡百联奥特莱斯广场,完成杨浦滨江购物中心和武汉奥特莱斯51%股权的收购工作,新增门店4家。未来的储备项目方面:世博2 期店、南京奥特莱斯和川沙购物中心等在2014 年前后开业,近几年每年新增门店在5 家左右。
超市业务:经营情况:联华超市1-3Q 营收250.9 亿元,YOY 增长1.26%;毛利率达20.35%,YOY 下降0.25 个百分点;净利润1.86 亿元,YOY 下降48%,毛利下降和人力和租金成本提高,共同造成利润衰退。3 季度单季营收94.8 亿元,同比增长1.26%,亏损500 万元,低于去年同期的盈利2800 万元。总结:由于华东地区零售业竞争压力较大,且近期人力和租金成本提高较快,联华超市利润维持下行态势。鉴于2012 年4Q 公司亏损1630 万元基数较低,2013 年利润较低,未来有望有所企稳。
盈利预测:预计2013 和2014 年公司实现净利润11.17 和12.31 亿元,YoY 减少4.5%和增长10.1%,EPS 分别为0.65 元、0.72 元,A 股P/E 为15 倍和13.7 倍,B 股P/E 为11.7 和10.6 倍。目前股息率较高,现金和地产资产有较大安全边界,上海推动的国有企业改革有望为提高公司经营效率,维持公司买入评级。