投资要点
        事件：
        公司公布三季报：前三季度实现营业收入29.75  亿元，同比增长20.45%；归属于母公司所有者净利润3.5  亿元，同比增长35%；EPS  0.30  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：公司出口订单快速增长，高于行业平均，收入、利润增长略超我们预期前三季出口订单增势良好，显著高于行业：1-9  月全国家具行业景气度较低，家具零售累计同比增长20.6%，低于去年同期（26.2%）；家具及零件出口额累计同比增长6.1%，呈现逐月放缓的态势。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司前三季营收同比增长20.5%，三季度单季营业收入11.5  亿元，实现15.8%的同比增长，出口订单增势良好，显著高于行业平均水平。表明公司前期对欧美地区出口的营销拓展成效明显，家具出口的市场份额逐步提升。
        产品结构变化，Q3  毛利率下降：公司前三季度综合毛利率32.25%，同比上升1.05  个百分点；Q3  单季毛利率为29.57%，相较前两季度有所下降，主要为产品结构变化所致。三季度出口业务中毛利率较低的家具产品及地板销售占比上升，此外较多工程单进行收入确认，我们测算前三季工程单收入约1  亿多，而工程单毛利率一般为20%左右，也是毛利率环比下降的
        因素之一，我们预计全年将实现工程单收入约2~3  亿。加蓬林地目前已运回木材3  万多立方米，预计全年木材用量5  万立方米：加蓬30  多万公顷林地中可采林木资源总材积达到了2294  万立方米，其
        中高价值树种材积超过了480  万立方米，林地总价值50  多亿元。公司于加蓬原有加工厂基础上进行改造扩建，我们测算前三季度约已运回并使用3  万多立方米的木材，我们预计全年加蓬木材使用量将达到5  万立方米。公司在已有5  万立方米木材加工规模的基础上，将建设15  万立方米的木材加工工厂，届时将基本满足公司成本节约需求（公司一年实木及板材的用量为25  万立方米）。公司通过加蓬林地木材的加工使用约可节约30%的原材料成本，公司目前平均原材料成本为3000/立方米，即可节约成本1000  元/立方米左右。
        预计明年木材运量将达10  万立方米：我们预估加蓬林地的年木材采伐量可达30  万立方米，木材运输量将随着公司加工厂规模的不断扩大逐年有所增长，预期在今年5  万立方米加工运输规模的基础上，明年木材运量将达到10  万立方米，2016  年或可达到30  万立方米规模。
        加蓬木材实木产品已进入经销商门店推广：公司目前家具出口用量较大的木材为北美黄杨，而加蓬林地的奥古曼木材在用材、着色、材料性能等方面都是北美黄杨的良好替代。公司于9  月已推出以加蓬奥古曼木材为原材料的实木卧房5  件套，出厂价为8000  元，零售价为16000  元左右，性价比较高，目前已在20  家新增经销商门店进行推广，后续将陆续进入体验店，新产品的市场认可度较高，销售良好。
        全年规划拓展经销商60  家：内销业务方面，公司计划全年拓展经销商专卖店60  家左右，9-10  月已新增专卖店约20  家，并配合以加蓬奥古曼实木家具新品上市，预计四季度还将拓展经销商30-40  家，至年底经销专卖店总数达到400  家左右。
        Q2Q  平台搭建基本完成：公司Q2Q  微信数据平台已搭建完成，包括产品介绍、优惠信息、三维可视门店等基本功能。之后将完善网上商城的下单、支付及互动功能，实现微信平台与门店的联动营销。公司打造O2O商务模式将有效整合平台数据与公司实体店渠道，逐步实现消费者从产品选购、体验、互动、订购的线上线下一体化服务模式，对公司内销业务的不断开拓具有积极意义。
        内外销显示良好增势，维持“增持”评级：公司出口订单较旺，全年业绩增速较有保证；加蓬项目进展符合预期，加蓬木材实木产品已进入销商门店推广；内销专卖店持续扩张，O2O  商务模式对内销业务的不断开拓具有积极意义。预计公司2013-2015  年净利润增速分别为40%、28%、34%，EPS  分别为0.37  元、0.47  元和0.63  元，对应PE  分别为13X、10X、8X，维持公司“增持”评级。
        风险提示：1、海内外需求恢复低于预期；2、地产政策风险