2013年三季度报告:
报告期内公司实现营业收入256,149.16万元,同比增长35.27%;利润总额48,278.75万元,同比减少9.09%;归属于上市公司股东的净利润33,593.84万元,同比减少14.18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
医药工业快速增长,投资收益有所下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)三季度,公司的医药工业仍然保持30%以上的增速,剔除合并报表范围变化的因素,公司的各控股公司内生性增长的增速也比较稳健。受投资收益同比减少31.20%的影响,单季度净利润小幅下滑。
收购禅城医院。复星医药的子公司上海医诚拟以不超过69,300万元的价格收购禅城医院60%的股权。按照2012年的业绩计算,收购PE为24.32倍,PB为3.82倍;按照2013年承诺的9,000万净利润计算的话,PE为12.83倍。由于医院的建立门槛较高,民营医院资源具备一定的稀缺性,收购价格在合理的范围内。参照我国当前优质医疗资源供不应求的现状,民营资本禁入真正放开的话,民营医院建设将会迎来大发展,复星医药作为布局民营医院的先行者之一,将会成为潜在的受益者。
医药研发收益超出预期。报告期内,复星医药的控股公司重庆复创与SELLAS Clinicals Holding AG签订协议,拟转让化合物苯甲酸复格列汀及Pan-HER受体抑制剂全球范围(除中国市场)的开发、销售权,转让价格为3.88亿欧元,转让价格分批支付,与药物研发进度保持一致。同时将两项化合物在中国的生产和销售权利以2,500万元的价格转让给信立泰。新药研发周期较长且风险较高,因此此次新药研发转让的最终收益仍具备一定的不确定性,但长期看来,公司不仅迈出了国际化的步伐,业绩也将会进一步增厚。
限制性股票激励方案有望保障未来三年的业绩增速。按照公司最近出台的限制性股票激励方案,公司2014、2015年的扣除非经常性损益后的净利润的增速为25%左右,预估高出医药行业整体增速7个点以上。我们认为,激励方案的出台有助于支撑公司的业绩继续保持稳定增长的趋势。
风险因素:药品降价的风险;并购低于预期的风险。
我们预计公司13-15年的EPS分别为0.84元、0.94元和1.06元,对应的动态市盈率分别为21.81倍、19.47倍和17.36倍,考虑到公司的业绩增速及近期股价的上涨幅度,我们暂时调整公司的投资评级为持有评级。