前三季度净利润同比增长15%，略超预期
        南京银行前三季度实现净利润34亿，第三季度净利润同比增30%，低基数效应助推业绩增速环比回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司业绩超预期或主要源于拨备计提力度弱于预期，公司第三季度信贷成本同比回落12bps至0.58%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）规模方面，总资产环比增长4%，存贷款环比增长3%和5%；盈利方面，前三季净利息收入同比增长17%；成本收入比同比略降至29.7%。监管指标方面，期末拨备覆盖率/  拨贷比分别为284%/2.62%  ，  期末核心及总资本充足率回落至9.81%/12.20%  。
        净息差环比基本持平，手续费及佣金净收入增长疲弱
        三季度公司同业资产环比负增长8%，证券投资环比增长10%；我们认为上述资产结构调整应已对净息差形成一定正面支撑。我们估算公司第三季度净息差环比基本持平，公司三季度活期存款占比环比回落1ppt至37%，显示负债端或仍面临成本提升的压力。同时，公司前三季手续费及佣金净收入同比增长16%，第三季同比增长11%，相比其他中小银行增长较为疲弱。
        不良贷款温和回升，核销及清收力度加大支撑不良增势放缓公司三季度不良贷款环比增长4%，不良率环比持平于0.92%，不良贷款回升幅度放缓。我们认为在当前产能过剩和经济结构性问题持续存在的背景下，与行业趋势一致，中期公司不良仍面临回升压力。
        估值：维持“中性”评级，目标价8.30元（股权成本率12.8%）目标价基于DDM模型。目前股价对应14年PE/PB分别为0.8倍/5.0倍。