◆专注妇科健康领域,OTC 和处方药协同发展:
公司专注于妇科健康领域发展,千金的品牌和营销优势是公司的核心竞争优势,我们对于公司的中长期经营策略表示认同。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司依托千金片建立了成熟的OTC 销售渠道,依托千金胶囊进入处方药销售领域,处方药队逐步成形,千金胶囊08 年销售过亿明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司逐步形成OTC 和处方药协同发展的良好发展趋势。我们认为公司OTC 和处方药销售队伍的建立将为公司后续发展打下坚实基础。
◆千金片和千金胶囊是公司现阶段主要增长点:
千金片是公司OTC 成熟品种,上半年销售约2 亿元(含税),同比增长28%,增速高于此前15%的判断,我们认为从历史数据看,千金片销售最近几年销售增长约15%,08 年上半年销售增长28%,主要是因为07 年底控货,渠道库存偏低,1月份大量补货,其次,医药行业需求增速加快,对于已经拥有品牌和渠道优势的千金片销售也有较好的推动作用。我们预计千金片全年销售约3.3 元,同比增长20%(已经考虑年底控货因素)。
妇科千金胶囊中期销售约6000 多万元,同比增长70%,增速符合预期。妇科千金胶囊依托千金片良好的品牌效应开展医院学术推广,处方药队伍逐步成熟,千金胶囊最近几年的高增长符合预期,预计千金胶囊08 年销售约1.2 亿元,同比增长55%,
◆估值和投资建议:“增持”,目标价格19.60 元:
我们认为千金药业是一家经营稳健的制药公司,对于自己所从事的领域非常专注(妇科药品)。公司08-10 年重点品种销售增长确定,盈利增长明确。根据模型测算,公司08-10 年净利润分别为1.41 亿、1.62 亿、2.02 亿元,折合EPS 为0.78、0.89、1.11 元。如果剔除08 年投资收益,则公司08-10 年经营性利润EPS 分别为0.67、0.89、1.11 元。并且我们认为公司依托千金系列产品完成OTC 和处方药队伍建设后,将会引入后续品种,成为公司新的增长点。如果以公司09 年业绩22x 合理估值,公司12 个月目标价格19.60 元,给与公司“增持”评级。