净息差环比回落，业绩低于预期
　　前三季度净利润同比增长10%，低于我们和市场预期
　　北京银行前三季度实现净利润110亿，净利润增速有所放缓，或部分由于去年同期基数较高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为公司业绩低于预期或主要源于净息差表现弱于预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）规模方面，公司总资产环比基本持平，存贷款环比增长2.7%/3.1%；盈利方面，前三季净利息收入同比增长8%；手续费及佣金净收入同比增长79%；成本收入比同比提升1.09ppt至21.98%，我们预计仍处行业最低水平之列；单季信贷成本同比提升18bps至0.64%。
　　净息差环比回落，负债成本上升超出预期
　　我们估算公司第三季度净息差环比回落7bps至2.21%。我们分析净息差环比回落或主要源于付息负债成本提升超出预期，公司单季付息负债成本率环比提升21bps（vs生息资产收益率提升13bps）。我们分析公司付息负债成本或受到了六月以来资金面成本环比趋升的影响；预计随着公司资产负债久期调整上述负面影响或在四季度逐步减弱。
　　不良贷款温和回升，资产质量或优于同业
　　公司三季度不良贷款余额环比回升6%，不良率环比回升2bps至0.61%，不良温和回升。期末公司拨备覆盖率和拨贷比分别为415%和2.53%，仍处同业较高水平；较高拨备水平或可为公司抵御资产质量风险提供支撑。我们认为中期公司不良仍面临继续回升的压力；但其逾期/不良处行业低位（中期115%），同时客户基础较好，其资产质量压力或小于同业。
　　估值：目标价9.90元（股权成本率12.5%），维持“买入”目前股价对应公司14年PE/PB分别为4.6倍和0.8倍。目标价基于DDM模型。