1-3Q公司净利润增速超过4成，三亚免税店是增长的主要原因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3季度开始三亚游客增速恢复至15%左右，将继续对公司免税业务形成利好，海棠湾新店也将深挖掘当地旅游消费，且公司的旅行社业务增速有望在年底恢复，维持公司买入的投资建议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　上半年业绩：公司2013年1-3Q实现营业收入126.49亿元，YOY增长10.16%，实现净利润11.25亿元，YOY增长44.5%，每股收益1.28元。
　　3Q公司实现营收48.03亿元，YOY增长5%，实现净利润3.2亿元，YOY增长52.5%，超出我们的预期8%。由于毛利较高的离岛免税业务本期增速较快，带动公司1-3Q毛利提高了2.32个百分点至24.33%，期间费用率同比小幅下降0.08个百分点至11.16%。
　　免税店情况：三亚免税店：虽然三亚1-8月游客增速平均10.5%，其中3季度基本在15%左右，增速相比上半年加快，加上免税限额提高带来的客单价提升，带动了三亚免税店的高增长，1-3Q海南离岛免税同比增长46%，我们估计三亚单店销售额约22亿元。海棠湾项目：免税购物中心已经完成了相关的再融资工作，主体结构已完工，一期预计2014年春节前后开业。
　　游服务业务：受到限三公消费、新旅游法出台及国际经济复苏缓慢影响，我们估计公司旅游服务业务收入增速仅在4%左右，明显低于往年20%的水准，是拖累营收增速缓慢的主要原因。我们认为政策风险的冲击有望在明年消除，国内居民对于旅游休闲的需求仍然非常旺盛，我们预计在低基数基础上未来旅游服务业务增速有望恢复到15%以上。
　　盈利预测：预计2013年三亚免税店利润保持高增长，三亚游客增速恢复将接棒免税额提高的红利，对免税店业务形成利好，免税额继续提高的可能性也仍然存在。
　　社业务方面有望在低基数基础上实现恢复。预计2013和2014年公司实现净利润14和17.1亿元，YoY增长39.1%和22.3%，对应动态P/E为24.9和20.3倍，维持公司买入的投资建议。