报告摘要:
上半年业绩增长符合预期2008年上半年,公司实现营业收入16.9亿,同比增长18.4%;实现营业利润9.1亿,同比增长12.4%;净利润6.8亿,同比增长24.0%;折合每股收益0.20元,基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司业绩增长,一方面源于主要资产济青高速和济南黄河二桥上半年通行费收入分别增长14.9%和19.1%,另一方面则源于所得税率由33%下调为25%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
7月份通行费收入增速锐降,预计10月份起好转7月份,济青高速和黄河二桥通行费收入仅同比增长2.46%和8.22%,收入增速锐降。我们推测这可能是以下几个因素造成的:1)奥运期间的交通管制;2)经济增速放缓;3)高油价的“挤出效应”。由于数据期限太短,我们暂难对各因素影响的主次和影响程度作出明确评估。但是从通行费收入锐降的幅度和各因素作用的机制分析,我们判断奥运限行是主因。考虑到9月下旬残奥会结束后,对车辆特别是货车的限行措施将逐渐消除,预计10月份起济青高速和黄河二桥通行费收入和车流量状况将明显好转。
收购德齐北段增厚公司业绩3%/8%公司拟以24.6亿收购德齐北段兑现股改承诺。德齐北段位于京福高速、京沪高速山东省内的重合段,地理位置优越,车流量较高。考虑到目前公司资金状况并不充沛,而股权融资程序复杂,等待时间较长,预计债务融资仍然是主要融资途径。假定收购款全部采用债务融资,采用剩余收费年限折旧法。如果公司对德齐北段按照收购价计入固定资产,预计增厚公司业绩约3%;如果公司将德齐北段视同股权收购,按5.39亿原值入帐,增厚公司业绩约8%。
收购许禹公司减少公司业绩0.03元公司拟以5.28亿收购许禹公司100%股权。许禹公司主要资产是许禹高速。从路网的地位上看,许禹高速是一条支线,而非主干道,我们判断许禹仍以区间流量、到登封、洛阳等地的旅游车辆,以及小部分分流郑漯高速车辆为主。再加上尚处于运营初期,车流量相对偏低。预计08年到10年许禹公司均处于亏损状态,而公司收购许禹高速的5.28亿收购款将新增3000多万的财务费用。综合这两方面的因素,公司业绩将减少约0.03元。
盈利预测和股值综合来看,这两项收购对公司的影响为中性。谨慎起见,按照情景一德齐北段按照评估价入账进行盈利预测,预计08年到10年的每股收益分别为0.42元、0.49元、0.56元,给予09年12倍市盈率,6个月目标价为5.88元,维持“增持-A”投资评级。