事件:
公司公布了三季度财务数据,实现销售收入4799亿元,净利润134亿元,分别同比增长21.8%和25.7%,合0.45元EPS。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,房地产销售额1129亿,销售面积947万平,分别同比增长24.8%和24.4%,新增土地储备853万平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建筑新签合同9194亿,同比增长36.2%,其中基建新签合同1370亿,同比增长58.8%,新开工面积18256万平,同比增长31.8%。
评论:
1、受益行业景气和商业模式,合同充裕
2013年前9月商品房(扣保障房)新开工面积和投资增速分别达到20%和27.7%,分别比2012年同期提高12.6和18.4个百分点。另外基建项目倾向于采取BT和BOT等模式,中建融资优势强。受益于此,公司签三季度,新签合同和新开工面积同比增速分别达到36.2%和31.8%。公司可结算建筑合同(2012年待施工合同加2013年至今新签合同)突破2.2万亿,同比增长39%。锁定未来3年所需。
2、地产可结算资源覆盖2013年和2014年所需
中海地产已完成全年销售目标的90%,中建地产销售去化加快,前三季度销售金额同比增长约90%。目前公司可结算地产资源(2012年待结算加2013年至今销售额)约1978亿,覆盖2013年和2014年所需。
3、期间费用下降得益于规模经济效应和中建地产去库存
公司营销费用率、管理费用率和财务费用率均小幅下降,主要得益于公司项目单体规模扩大,以及中建地产由投入(买地)阶段进入产出(去库存)阶段。
4、地产板块整合促价值回归
公司公告有意将公司地产业务以收购和托管方式并入中海地产,中海地产品牌价值与万科相当,财务费用仅为万科的1/3,盈利能力一直处于行业领先地位。若完成整合,将有效提升中国建筑地产板块综合盈利能力,且促使中建地产得到更充分评估。初略估算,方案若成行,地产板块综合盈利有望提升300亿到375亿。
5、管理层积极推动市值提升
响应国家“走出去”号召,若以股权置换方式推进并购,可动用市值仅50亿,需提升股权比例或股价;10年期股权激励,要求ROE14%,净利润CAGR10%,当前股价对应分红收益率高达5.5%。