我们的观点：
􀂙  青岛海尔销售收入的增长略高于行业平均水平，净利润增速大幅超过销售收入增速的主要原因是毛利率提升较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】毛利率的提升则来自于产品结构向高档化调整和毛利较低的出口业务出现下滑，在内需下滑的背景下，消费者对高档家电的需求可能下降，我们对公司下半年的业绩持谨慎乐观的态度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂙  公司上半年销售收入增长10.44%，略高于家电行业上半年销售收入总额8.87%的增速，赞助奥运拉动效应稍显。主要产品中，由于房地产销售下滑和上半年气温偏低的影响，空调销售出现了负增长，营业收入下降了3%。冰箱和冰柜受影响较小，同时受“家电下乡”拉动，营业收入分别上升17.86%和7.27%。小家电和其他产品增长较快，达到29%和41%，但占比较少，对公司收入的贡献不大。
􀂙  上半年青岛海尔整体毛利率水平为24.72%,比上年同期增加3.16  个百分点，也比一季度的24%有了更进一步的提高。两大主营产品空调和冰箱毛利率水平为24.36%和29.45%，比上年同期分别提高1.57  和6.83  个百分点。毛利率的提高主要来自于以下几个方面：1、产品结构向高档化的调整；2、毛利率较低的出口业务出现下滑，内销占比提高。
􀂙  我们注意到，公司存货水平增加了21%，其中库存商品增加38%，原材料存货水平则出现下降。如果原材料价格维持高位，对毛利率的滞后影响将在下半年显现。在上半年家电终端销售出现下滑的情况下，库存水平的增加是公司下半年业绩的隐忧，从目前家电行业的销售形势来看，下半年恐不乐观。
􀂙  报告期内，期间费用合计上升了1.65  个百分点至19.73%，销售费用基本不变，管理费用和财务费用分别提高了1.45  和0.32  个百分点。管理费用增加来自于一季度对信息化系统和新产品开发的投入，是一次性的，财务费用增加则主要来自出口汇兑损益的加大，如果人民币继续升值，影响还将继续。
􀂙  基于对家电行业下半年持较为谨慎的判断，和原材料价格短期内出现向下明显回落不大的可能性，我们预计未来三年公司EPS  分别为0.68、0.84  和0.97  元，对应现在的股价，维持“增持”的投资评级。