事件: 中国太保发布2013年三季报,前三季度实现营业收入1496.28亿元,同比增长13.3%,归属母公司股东净利润80.81亿元,同比增长157.8%,第三季度营业收入455.6亿元,同比增长14.6%,归属母公司股东净利润26.17亿元,同比增长426.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期末归属母公司股东净资产1008.37亿元,较年初增长4.8%,环比二季度末增长4.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯) 点评: 公司三季报业绩总体超预期,利润大增主要源于投资收益改善和减值减少。
寿险新单增速下滑但个险新单稳增。2013年前三季度公司寿险保费768.7亿,同比增2.6%,其中新单保费287.64亿元,同比下滑8.5%,其中个险新单保费105.38亿,同比增9.4%,主要是银保业务下滑导致新单负增长。
产险保费增速平稳,但受自然灾害影响综合成本率持续上升。2013年前三季度太保产险保费收入615.29亿元,同比增长18.2%,电销、网销以及交叉销售收入占产险业务收入比例达到19.8%。受三季度自然灾害频发影响,下半年综合成本率较上年有所上升。
投资收益改善,减值大幅下降促利润高增长。公司投资业务结构持续多元化,前三季度公司投资净收益236.74亿元,同比增长46.2%,其中第三季度投资净收益为77.66亿,同比增长58.32%,第三季度资产减值损失为0.64亿元,同比大幅下降96%。投资收益的改善和资产减值的下降促成了三季度净利润高速增长。
利润增长及第三季度投资资产公允价值提升,净资产环比增长4.7%。截至2013年三季度末,太保归属母公司股东净资产为1008.37亿元,较年初增长4.8%,环比二季度末增长4.7%,略超市场预期,主要源于三季度利润的高增长以及三季度股市回暖带来投资资产公允价值增长。
投资建议:中国太保一直以来扎根产寿险业务,经营风格稳健,寿险个险新单增速持续几年领先市场,2013年以来随着投资环境改善业绩大幅增长,预计2013、2014年EPS分别为1.17元和1.41元,维持增持投资评级。
风险因素:资本市场下跌