我们的观点：
􀁺  海月五期的销售状况比较理想，实现235  套左右的销售，销售进度超过50％，体现了招商地产在深圳蛇口地区较强的营销能力和影响力，我们预计该项目今年基本可以销售掉75％，明年售罄。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据我们对该项目的测算，销售净利率将达到17％左右，但是今年预计不能结转收入，将会在明年为公司贡献业绩。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀁺  公司今年能结算的重点项目兰溪谷2  期目前销售仍然比较停滞，目前已认购180  套左右，签约130  多套，销售进度只有32％，实现销售额14.48  亿元。公司会采取各种措施来开展营销活动，加快兰溪谷二期的销售，但是并不是采取单纯降价的方式。我们预计该项目今年结算大致为2  万平米，由于成本上升，毛利率将可能下滑，大致只有50％左右。
􀁺  公司目前增发不超过4.5  亿股，融资额不超过85  亿元的再融资方案已经拿到证监会核准批文，预计在09  年1  月底之前实施。一旦增发完成，将大大改善公司的财务状况，增加公司的持续发展能力。公司目前的资金状况良好，即使不考虑增发，公司现金流也很好，完全可以保证公司的经营活动，增发成功的话，将使得公司未来的发展处于有利的位置。大股东会参与增发，认购其中的部分股份，基本不摊薄目前的持股比例。
􀁺  下半年公司将有位于深圳，广州，佛山，珠海，上海，南京，苏州，天津和重庆的10  多个项目先后开盘，公司已经对各个项目做过详细的研究，由于这些项目具有较强的成本优势，且地理位置优越，或属于资源稀缺项目，而且大部分项目还是首次开盘，前期客户积累较好，定价空间灵活，我们预计下半年公司的房地产销售收入将有较快增长。
􀁺  我们预计公司08  年EPS  约为1.18  元，09  年约为1.89  元。考虑公司今年完成增发4.5  亿股，预计公司08  年全面摊薄每股收益约为0.87  元，09  年全面摊薄每股收益约为1.4  元。目前公司股价13.48  元，考虑增发，08  年动态市盈率为14.3  倍，09  年动态市盈率仅9.6  倍，公司的每股净资产为6.35  元，目前PB  为2.14  倍，考虑公司今年的净利润，动态PB  不足2  倍，考虑公司大量的投资性物业以成本计入净资产，目前投资性物业实际价值增值巨大。我们维持对招商地产“买入”的投资评级。