投资要点  
    事件：  
          华鲁恒升发布2013年三季报，报告期内实现营业总收入59.69亿元，同比增长18.92%；实现营业利润3.84亿元，同比下降1.30%；归属于母公司的净利润3.25亿元，同比下降0.68%，按9.54亿股的总股本计算，实现每股收益0.34元，每股经营性净现金流量为1.33元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度实现营业收入23.25亿元，同比增长18.32%，实现归属于母公司的净利润1.35亿元，同比增长24.32%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
    点评：  
          华鲁恒升2013年三季报业绩略高于我们此前EPS为0.31元的预测。尿素销量同比增长，加之大多数化工品盈利能力有不同程度的改善，公司第三季度净利润重拾增长。
          尿素量增价降，化工品盈利有所改善。今年以来尿素价格总体疲软，前三季度均价同比下降，但由于百万吨煤气化项目投产后，开工率提升和产能扩张带动前三季度尿素产量同比增长，加之年产16万吨己二酸项目和年产20万吨多元醇项目于今年陆续投产，因而公司营业收入同比增长18.92%。  
        2012年下半年以来主要原材料煤炭价格总体走弱，在一定程度上缓解了尿素价格疲软对尿素业务盈利能力的负面影响。而化工产品方面，受益于煤炭价格下跌和煤气化项目二期年中投产后部分原料自供比例提升，公司化工产品成本有所下降，其毛利率水平均有不同程度提升。总体而言，前三季度公司综合毛利率下降1.19个百分点至13.23%，净利润同比小幅下降0.68%。
        从单季度看，由于三季度尿素产品销量同比增长和新增己二酸和多元醇等新产品，三季度营业收入同比增长18.32%。三季度尿素价格持续走弱，尿素产品毛利率同比有所下降。化工品受益于成本下降和部分原料自供比例提升，我们推测其毛利率有所改善。总体而言，公司综合毛利率同比基本稳定，仅小幅下降0.20个百分点至13.26%。期间费用率也同比下降0.51个百分点至6.41%。受益于尿素销量增加和化工品盈利能力改善，三季度公司净利润重拾增长，同比增长24.32%。  
        尿素价格有望底部回暖，化工品盈利延续改善。近期尿素价格在成本支撑下总体企稳，随着春耕备肥需求的逐步启动，尿素盈利能力有望逐步改善。而化工品方面，凭借先进煤气化技术优势，公司年产20万吨多元醇项目盈利能力相对较强，对公司业绩有一定正面贡献。并且受益于煤炭价格维持弱势和原料自给率的提升，公司化工品盈利改善态势有望延续。此外合成气制乙二醇项目目前正在稳步推进中，该项目若能调试成功继而顺利投产，将有望成为公司新的利润增长点。  维持"买入"评级。公司是国内大型综合性化工企业内生式扩张的代表。尿素盈利能力有望底部回暖，化工品盈利改善态势可望延续。从长期看，凭借先进煤化工技术利用烟煤为原料，公司尿素和化工品盈利有望高于行业平均水平。此外，乙二醇项目若能顺利投产，将成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司2013-2015年EPS为0.50、0.63、0.80元的预测，维持公司"买入"的投资评级。
        风险提示：下游需求疲软导致化工品价格持续低迷的风险；煤炭价格大幅上涨的风险。