投资要点
        事件：
        海通证券公布2013年三季报，实现营业收入82.99亿元，同比增长20.38%，归属母公司股东净利润36.91亿元，同比增长51.25%，EPS为0.39元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】三季度单季度实现营业收入26.39亿元，环比下降3.47%，同比增长44.21%，净利润10.88亿元，环比下降15.65%，同比大增139.12%，单季度EPS为0.11元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期末归属母公司股东净资产612.66亿元，较年初增长4.41%。
        点评：
        市场回暖推动经纪、自营收入大增，两融规模大增助推利息收入增长，成本收入比大幅改善，第三季度净利润剧增  2013年前三个季度海通证券实现营业收入82.99亿元，同比增长20.38%，其中代理买卖证券业务收入23.78  亿元，同比增长34.27%；投行承销业务收入4.26  亿元，同比下降25.39%；受托资产管理业务收入5.51亿元，同比下降15.62%；自营投资收益25.32亿元，同比上升39.89%，利息净收入16.98亿元，同比增长13.7%。三季度实现营业收入26.39亿元，同比增长44.21%，其中代理买卖证券、自营投资收益、利息净收入同比分别增长71.78%、56.51%和74%，投行承销、资管收入同比分别下降53.06%、3.65%，第三季度归属母公司股东净利润10.26亿元，同比增长147.23%，一方面得益于业务收入的增长，另一方面原因在于三季度成本收入比较上年同期大幅下降。
        经纪业务：市占率同比略升，佣金率水平同比略降
        2013年前三个季度海通证券实现代理买卖证券业务收入23.78亿元，同比增长34.27%。代理股票和基金交易33439.68亿，市场份额为4.74%，同比显著提升0.28个百分点，平均佣金率为0.71‰，较上半年平均佣金率0.7‰略有上升，较去年同期0.79‰显著下降。第三季度股票和基金交易量为12733.3亿元，市占率为4.68%，单季度佣金率为0.72‰，相比二季度持平，同比显著下降。综合来看，海通证券三季度股基交易量市占率同比上升，经纪业务佣金率水平同比下降。（表2）自营业务：三季度收益率环比下降
        截至2013年三季度末，海通证券自营业务规模为364.98亿元，环比二季度略有收缩，年内实现自营投资收益25.32亿元，前三个季度投资收益率为6.68%，第三季度投资收益率为1.3%，同比略有改善，但环比二季度降幅较大。（表3）投行业务：受IPO暂停冲击大，收入下降2013年前三个季度海通证券投行承销业务收入4.26  亿元，同比下降25.39%。年初以来完成增发主承销项目8个，债券主承销22个，而去年公司完成5家IPO承销，承销费为1.84亿元，同时完成增发主承销3家、债券主承销26家，公司投行承销业务收入大幅下降主要是受IPO暂停影响。第三季度公司完成5个债券主承销项目和3个增发主承销项目。（表4）资产管理业务收入同比下滑
        2013年前三个季度海通证券资管受托管理资产业务收入5.51亿元，同比下降15.62%。
        两融业务规模大增，推动利息收入增长
        2013年前三季度海通证券净利息收入16.98亿元，同比增长13.7%，其中第三季度净利息收入为7.03亿元，同比增长70%，在利息支出增长的背景下，主要是融资融券业务贡献净利息收入的增长。截至2013年三季末市场两融余额为2861亿元，较2012年三季末余额700亿增长逾3倍，海通证券2013年三季末两融余额为156.43亿元，市占率为5.47%，规模较上年三季末增长211%
        成本率同比下降显著，贡献业绩增长
        前三个季度海通证券营业支出33.48亿元，成本收入比为40.34%，较上年同期下降超过10个百分点，主要由于去年同期收入增速下降背景下成本刚性导致成本收入高企，第三季度成本率为46.72%，与第二季度40.64%相比有所上升，但比去年同期73.44%显著下降，这是三季度业绩大幅增长的重要原因。
        投资建议：海通证券具有较强的资本优势，能有力地支撑资本中介业务的发展，预计2013年和2014年EPS分别为  0.415元和0.493元，维持增持投资评级。
        风险提示：资本市场波动