投资要点  公司2013  年前三季度营业收入和净利润分别同比增长13.32%与30.30%，其中第三季度单季营业收入与净利润分别同比增长5.33%与13.06%，扣非后前三季度公司净利润同比增长45.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于天气因素以及新品牌新产品推出时间低于预期，再加上大股东与管理层风波，三季度公司收入增速明显放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率的提升与期间费用率的控制依然是推动公司净利润增速超越销售增长的最主要因素。    高毛利率产品销售比重的提高拉动公司毛利率的增长，前三季度公司综合毛利率同比提升1.69  个百分点。前三季度公司整体期间费用率控制得当，同比下降1.37  个百分点。前三季度公司继续保持稳定的盈利质量，经营活动现金流量净额同比上升8.36%。季度末应收账款同比增长16.4%，存货同比下降1.38%。    考虑到新品牌、新产品的推出，预计2014  年起公司销售收入增速将有望提高，  而明年开始股权激励摊销费用的大幅减少也将进一步推动公司盈利保持较高增长。新品牌与新产品中，我们建议重点关注太极丹和启初的终端销售反馈，估计在2014  年一季度会有一个初步判断。如果太极丹和启初终端反馈良好，公司未来3-5  年的经营持续较快增长将是大概率事件。    我们认为从根本利益角度考虑，大股东平安、公司管理层和流通股股东的利益是一致的，因此我们依然看好公司长期经营发展。随着近期公司董事长人选的明朗（股东大会将于11  月中旬召开），市场对公司关注点也将从人事安排逐步转移到主业上来，我们认为家化是市场中不多的在品牌、产品、体系和团队上均较为优秀的消费品企业之一，在核心管理层不出现大幅度变动的情况下，公司的快速成长依然值得期待。      财务与估值  根据前三季度各品牌业务发展情况及新品推进进度，我们小幅下调了未来三年六神、佰草集和高夫等品牌的销售增速预测，预计公司2013-2015  年每股收益分别为1.19  元、1.78  元和2.35  元（原预测为1.30  元、2.02  元和2.67  元），DCF  估值目标价格57.00  元，对应2014  年32  倍PE，维持公司"买入"评级。      风险提示  新品牌拓展效果低于预期，未来核心管理层发生波动的风险。