公司公布  13  年3  季报：3  季度收入增长10%，受行业性因素影响增速有所放缓，但费用投入减少，净利润增长15%，扣非后增长23%，有所提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  季度盈利结构发生较大变化，我们认为主要和降价及政策环境有关，实际盈利能力没有发生变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）小幅下调13  年净利润增速至17%（原19%）。
          3  季度收入增速有所放缓，主业净利润增速有所提升：Q3  实现收入15.7  亿元，同比增长9.7%，增速较Q2  明显放缓，我们判断主要与行业因素有关；净利润2.84  亿元，同比分别增长14.8%，去年同期营业外收入较多，扣除非经常性因素影响单季度净利润同比增长22.6%。受肿瘤药降价的实质性影响，Q3  毛利率同比下降3.3  个百分点，同时公司对费用进行了调整，营业费率、管理费率同比下降4.8  个、3.4  个百分点。
          前  3  季度来看：前3  季度实现收入、净利润45.4  亿元、9.3  亿元，同比分别增长了12.3%和15.1%，实现EPS  0.68  元，基本符合预期；扣除非经常性收益后净利润同比增长18.5%；加强资金回笼，每股经营性净现金0.71  元，同比增加43%，应收账款和存货周转略有提升。
          2  季度开始盈利结构发生显著变化，我们认为和政策环境有关：2  季度开始的盈利结构出现了“毛利率下降、营业费率下降”的特点，我们分析除了和降价的实质性因素有关以外，和目前的行业因素变化也有一定关系。7  月份  GSK  事件后，媒体对药企的销售费率过高报道时常有之，这对药企经营会造成一定的压力。我们更应关注利润率的变化。
          分产品方面：抗肿瘤药受到降价影响，预计整体保持平稳；手术用药、造影剂收入保持较快增长，预计增速超过30%；电解质输液预计在40%以上。
          创新及国际化是公司发展战略：报告期新获15  个临床试验批件、2  个创新药新申报生产、治疗II  型糖尿病的1.1  类创新药呋格列泛片于获批在美国开展I  期临床试验；来曲唑片通过美国FDA  认证，环磷酰胺通过欧盟现场检查。
          小幅下调  13  年业绩预测：预计13～15  年净利润同比增长17%、23%和25%（原预测为19%、23%、25%），实现EPS  0.93  元、1.13  元和1.42  元。公司是国内最具新药创制能力的佼佼者，看好公司创新和国际化的潜力和前景，阿帕替尼预计近期上会评审，预计14  年初获批。当前股价对应13PE  35  倍，具有长期投资价值，维持“审慎推荐—A”评级。
          主要风险是新药研发低于预期。