投资要点
        事件：
        森马服饰公布2013  年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013  年前三季度，公司实现营业收入49.3  亿元，同比增长6.85%；实现归属于上市公司股东的净利润5.52  亿元，同比增长16.48%；实现EPS0.82  元，同比增长15.49%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2013  年第三季度，公司实现营业收入22  亿元，同比增长4.86%；实现归属于上市公司股东的净利润2.68  亿元，同比增长18.76%。
        公司预计2013  年全年净利润变动幅度为0~30%。
        点评：
        收入端增速较为平稳，扣非后净利润增速显著增加
        从收入端来看，公司第三季度营业收入同比增长4.86%，增速较第二季度有所回落。从收入构成来看，公司的休闲服饰业务仍处在调整中，预计同比有所下滑；公司童装业务持续稳定增长，预计同比增速在10%以上。展望2013  年全年，预计公司新增收入的贡献主要来自于童装业务。
        公司利润端表现优于收入端。值得注意的是：1)  公司第三季度毛利率达到36.87%，较去年第三季度提升4.99%。公司在2012  年清库存力度较大，销售价格及毛利率受到一定影响。今年以来公司存货结构相对更加合理，库存压力有所缓解，平均销售价格及毛利率逐季回升。
        2)  公司第三季度销售费用金额及销售费用率均有所下降。在人工成本、终端渠道费用逐渐上升的情况下，公司主要通过压缩广告支出及其他非必要支出控制销售费用，效果较为明显。
        3)  公司2013  年前三季度扣非后净利润增速达23.7%，第三季度扣非后净利润增速达47.48%。扣非后净利润增速环比逐渐增加，显示公司经营性盈利能力显著增加。从公司非经常性损益的构成来看，2013  年第三季度，公司的政府补助（税收返还）同比显著减少，从而导致公司的非经常性收益同比明显下降。