事件
        升达林业于10  月29  日发布了一系列与其转型相关公告：1、公司与贵州镇远县政府、中弘能源等共同签订《镇
        远县年产40  万吨清洁能源项目投资合同书》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2、公司收购小金中海燃气100%股权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3、公司拟设立两个子公司，推进在丹巴县和黑水县的天然气气化活动。此前市场一直对升达林业的转型计划心存疑虑，此次公告的贵州LNG  项目正是公司打消疑虑，迈出全面转型的
        坚实一步。
        此次《镇远县年产40  万吨清洁能源项目投资合同书》有三方共同签订，其中镇远县政府负责土地、税收优惠等，公司的全资子公司中弘达负责全面的建设运营，而中弘能源则负责解决200  万方/日天然气用气指标和供气量并承担违约责任。
        我们认为这次公告是公司打消资本市场对其气源、投资等疑虑，在向天然气产业全面转型的道路上走出的坚实一步。
        贵州是我国最为缺气的省份，此前天然气产业完全受到压制。
        贵州是我国最为缺气的省份，在中缅线之前，当地并无管道天然气，只有少量的管道煤气以及LPG  等。而且其周边省份除了四川产气外，基本都不生产天然气。但是川气大部分通过川气东送管道外输，剩余天然气仅能够勉强满足其川内的用气需求。
        当地的LNG  产业也极其落后，并没有真正可查的LNG  液化工厂。而周边重庆、广西、云南等地区除了重庆民生（8  万方/日）、曲靖麒麟（8  万方/日）、曲靖华鑫（10  万方/日）三个LNG  液化工厂外，再无相对大型的LNG  液化工厂。
        因此，贵州的天然气产业完全受到压制，无论是民用、工商业还是车用。
        中缅气的贯通给当地天然气产业的发展带来历史机遇  ，而公司将是最早一批进行布局抢占市场份额的企业。
        中缅管线从缅甸皎漂港发出，从云南瑞丽进入中国，在贵州安顺实现天然气分离，然后天然气管道将南下到达广西。
        中缅管线设计输气量120  亿方，今年10  月份正式通气，我们估计将通过15  个月左右的爬坡阶段，逐渐达
        到设计的供气量。
        这将给当地的天然气产业发展带来历史性机遇。而公司敏略的战略眼光，提前的布局准备，将使得在未来“气化贵州”的浪潮中获得先机。
        虽然不清楚公司签订的具体气价，但根据我们简单估算，该项目面临的竞争对手较少，盈利前景较为可观。
        考虑到目前贵州并没有LNG  液化工厂的事实，我们认为未来LNG  车用在贵州发展潜力巨大。而公司200  万方/日的产能仅需要14000  辆左右的车就可以消化，因此我们对该项目的盈利前景保持乐观。
        虽然不清楚公司与中缅线签订的相关进气价格，但参照中亚线的平均到岸价2.2  元/方，再加上液化成本约在0.5  元/方，加上加气站运营成本0.26  元/方，那么整体成本不超过3  元/方。若按照LNG  价格与当地柴油价格保持35%的折价，那么LNG  售价约在4.5  元/方。其中1.5  元的价差将由液化工厂和加气站环节共同分享。
        公司转型战略正在有条不紊推进中
        公司通过控股四川中海切入新能源液化天然气行业后，其全面转型的战略正在有条不紊的推进中。
        根据“建设上游（LNG  工厂）-中游（LNG  物流）-下游（居民、工业、商业使用LNG  的分销）产业链”的发展战略，公司正在积极推进中海燃气的终端建设工作。
        除了上文所述的投资LNG  工厂外，公司还一并公告了a)拟在四川省甘孜州丹巴县及阿坝州黑水县投资设立全资子公司，分别推进当地的管道燃气输配工程的建设，实现丹巴及黑水的气化。b)收购小金中海燃气推进小金县的城镇燃气项目。
        我们认为公司的全面转型战略正在有条不紊的推进中。
        看好升达林业目前价位的投资价值
        我们根据公司未来的成长空间和市值角度判断，给予公司目标价10-12  元。
        公司规划到2015  年投产年处理能力6-9  亿方的LNG  工厂，即使考虑上游涨价，我们认为2-4  亿利润可期，给予30  亿市值，对应升达20  亿市值。
        公司下游燃气分销业务预计15  年的净利润为2.7  亿元，按照15  年20  倍PE  计算，市值约为54  亿，对应升达30  亿市值。现有业务按照最新每股净资产1.27  元算，股价目标9.98  元，如果考虑未来新增燃气分销和LNG  项目的可能性，给予20%左右的溢价，目标价10-12  元。