一、事件概述公司公告2013年三季报,1-9月实现营业收入129.27亿元,同比增长68.46%,归属于上市公司股东的净利润13.29亿元,同比增长188.45%,基本每股收益0.34元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、分析与判断
三季度海上安装和海管铺设增长迅速,预计四季度将继续保持平稳增长公司三季度报单季收入增长59.6%,净利润增长115.12%,增速对比二季度略有放缓,主要是三季度是台风的高发期,今年三季度作业海域共发生13 起台风,收入具有季节性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司建造业务前三季度与去年略持平(下降7%),而三季度海上安装和海管铺设工程量同比增长较快,前三季度累计投入2万船天同比增长94%,铺设海底管同比增长118%。按照公司工作计划,四季度海上安装船天超过7300 个,预计钢材加工量将达到5.2万结构吨。我们分析比较公司去年四季度工程量,按照公司计划安装业务基本与去年四季度持平(去年四季度为7200船天),而建造业务预计将增长35%左右(去年四季度钢材加工量为3.85万结构吨)。
毛利率将继续保持上升趋势,目前订单充足工程量饱满,项目工程量自去年发生转折,从建设周期看今明两年收入保障性高公司前三季度毛利率达到18.6%,比去年同期提高5.24个百分点,毛利率继续保持上升趋势。我们认为,公司毛利率近三年提升较快,主要和工程量增加较快密切相关,工程量集中待机成本小,未来随着工程量继续上升,毛利率稳中有升可能性较大。而公司2012年新签合同金额达160亿,前三季度新签订单达到100亿,我们预计今年在建合同达270亿元。一般大的项目建设周期2年多,小的项目(如平台等)1年多就可以完工,公司工程量在建量自去年发生转折,13年上半年海上安装已经比较多,项目在建量已经滚动起来,我们预计今明两年收入保障性高。
珠海深水制造基地一期已经具备接单条件,深水业务能力将得到有效提升,随着南海开发加快,公司深水工程业务将迎来大发展公司珠海深水制造基地项目一期建设完成度已超过74.5%,已具备接单条件,预计2014年中期投产。珠海基地以深水浮式海洋工程装备制造为主,主要服务于南海深水区域,是走向深水领域实现跨越式发展的重要一步。公司前期项目主要集中在渤海领域,目前我国正在加速南海油气田的开发,根据中海油规划将投入约2000亿元用于南海海域的油气勘探开发。而南海油气大部分都是在深水、超深水海域。公司参与的荔湾3-1气田是南海第一个开发建设的大型深水项目,未来公司南海深水业务将迎来大发展。
三、盈利预测与投资建议预计公司2013-2015年归属母公司股东净利润分别为17亿、23亿、30亿元,同比增长104%、32%、31%,全面摊薄后EPS分别为0.39元、0.52元、0.68元。给予强烈推荐评级,合理估值12-13元,对应2014年EPS、23-25倍PE。四、风险提示宏观经济系统风险,业绩低于预测风险。