上半年营运数据良好  需求旺盛的华东，华南和华中地区机组占公司总装机的81%，保证了较高的发电量和平均运行小时数。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单厂发电量同比增长4.4%至357  亿千瓦时，平均运行小数同比增长3.6%至2996  小时，高于国内平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
合同煤执行率较低和煤炭运输紧张促使燃料成本上涨，但燃料成本占比增幅不大公司上半年燃料成本同比增长115.9%，燃料成本的大幅增加主要因煤炭价格大幅增加(以年初煤价为基准，山陕地区电煤价格涨幅达25%，神华及中煤电煤价格涨幅11%-13%，其他公司下水煤涨幅达48-64%。)以及合并2007  年及2008  年上半年收购或投入商业运营的新附属发电厂的燃料成本所致。合同煤执行率较低和煤炭运输紧张是燃料成本上涨的主要因素：现货价格和市场价格相差较大，巨大的利益面前煤炭企业的合同执行率下降，合同煤占比从以往的75%降低到今年上半年的58-59%；其他因素包括雪灾和地震，抢运粮食等突发事件为煤炭运输带来了影响，影响了供给。2008  年上半年燃料成本占总经营成本约73.7%，二零零七年上半年则为72.7%，同比增幅不大。燃料成本控制优于其他上市公司。
煤炭业务开始贡献  华润天能煤炭业务为上半年营业额贡献近6  个亿港元。公司采用神华模式的五间房项目已经开工，煤矿，铁路和港口建设正在按计划有序展开。估值与评级  在对沈海、天能、深圳颐和和江苏投资的投资后，公司进行收购的步伐可能会放缓，预计在2008-2010  年，华润电力的权益装机容量将达到15.5  吉瓦、19  吉瓦和22  吉瓦。华润电力一直是我们最喜欢的电力企业，近期考虑到市场风险
和公司估值较高，我们将评级由买入下调为优于大市。我们取DCF  估值(WACC：11.85%,估值为24.24  港元)和相对估值(25*2008EPS=17.0  港元)的平均值，目标价为20.6  港元。