◆三季报业绩符合预期：公司公告三季报业绩：2013年前三季度实现收入182亿元，同比降9%，净利润75.7亿元，同比降12%，合
　　EPS0.46元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中三季度实现收入92亿元，净利润47亿元，合EPS0.29元，同比降19%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆点评：来水偏枯，带来毛利润下滑
　　16%。三峡前三季度较去年同比少发电量95.75亿kwh，按度电边际毛利0.22元，少发电量拉低公司毛利润约21亿元；若再考虑增值
　　税返还，合计拉低EPS0.104元。财务费用同比大幅下降20%。主要源于：1）公司凭借水电站优质的现金流水平，偿还银行借款约
　　224亿元；2）公司积极优化贷款结构，通过短期融资券等贷款金融工具，实现财务费用逐步下降。前三季度同比节约7.3亿元，贡献
　　EPS0.033元。
　　◆发展趋势：公司业绩将随贷款不断偿还，财务费用逐年下降而稳步小幅上行。我们预计随着公司逐步偿还剩余600
　　亿元有息债务，通过财务费用的下降，最终长期每股EPS将提升0.23元。关注金沙江下游水电站的资产注入方案及进度。公司已于
　　2012年报中披露启动金沙江下游水电站（装机规模相当于2个三峡电站）的资产注入工作，具体方案尚在研究中，若公司采用现金逐
　　台收购，则有望持续增厚公司业绩。
　　◆估值与建议：下调至"增持"评级。考虑到近年三峡来水持续偏枯的趋势，我们暂下调公司
　　评级至增持，预计公司2013、14年净利润分别为91.7亿元、103.3亿元，对应EPS0.56元和0.63元，当前股价对应市盈率分别为
　　12x、10x。
　　◆风险提示：煤电联动下可能带来的水电电价同步下调。