工商业稳健发展，经营持续改善
　　公司简报
　　◆事件：公司发布三季报
　　公司1-9月实现营收580.58亿，同比增13.51%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】实现归母公司净利润16.78亿，同比增8.46%，实现扣非后归母公司净利润15.79亿，同比增9.94%，实现每股收益0.6239元，基本符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆工业稳健增长，过亿品种进一步增加：
　　1-9月公司工业累计实现营收80.88亿元，同比增10.13%，毛利率46.90%。其中64个重点产品实现销售收入46.88亿元，同比增15.81%，占工业销售比重57.96%，平均毛利率62.76%。2013年全年有望过亿元产品第三季度增加2个（为瓜蒌皮、沙利度胺）达到21个，其中增速前五名产品的平均增速为44.82%，对比中报重点披露产品，我们发现培菲康、他汀类产品、二丁酰环磷腺苷钙、瓜蒌皮、沙利度胺增速较其他品种更快。
　　◆商业收入增速略下滑，毛利率稳中有升：
　　1-9月公司医药分销累计实现营收502.68亿元，同比增14.43%，增速环比下滑1.54pp，与目前GSK事件继续发酵有一定关联度，同时也与招投标药价下降有关，毛利率6.14%，环比提升0.03pp，主要与DTP和疫苗等高毛业务比例增加以及产品结构调整（国产优质品种引进，从供应商处争取到老品种较高毛利率）有关。药品零售累计实现营收22.48亿元，同比增9.83%，毛利率19.61%。Q3单季度经营性现金流2.14亿，Q1与Q2分别为-2.58亿与5.97亿，经营性现金流在Q1达到底部后稳步好转。
　　◆研发进展顺利，关注商业新业态：
　　公司新获生产批文1个（拉坦前列素滴眼液，用于治疗青光眼及眼高压症），治疗肿瘤的人源化抗CD20单克隆抗体已完成临床前药学与生物学评价工作，已按原计划正式申报临床批文。公司目前下属有三张医药电子商务相应牌照，可以进行B2B、B2C业务，考虑到旗下网点众多、工业产品种类多以及物流配送优势，公司目前正在电子商务尤其是B2C方面进行探索。
　　◆盈利预测：
　　我们公司13-15年的EPS分别为0.84元，0.90元和0.95元，给予13年20倍PE估值水平。对应目标价16.8元，给予公司增持评级。
　　◆风险提示：药品降价风险