◆Q3收入增长大幅放缓，净利润首现下滑
　　前三季度公司实现营业收入13.14亿元，同比增长18.18%，归属上市公司股东净利润2.04亿元，同比增长16.22%，EPS0.47元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　第三季度公司实现营业收入4.69亿元，同比增长4.85%，大幅低于13秋冬订货会金额增速（20%），单季度收入增幅进一步放缓（12Q1-13Q3分别为48%、49%、51%、41%、33%、22%和5%），系公司为减轻加盟商压力而主动调整、及加盟商信心不足提货减少的共同结果；净利润7468万元，同比下降6.51%，净利润首次出现下滑，系毛利率下降0.75个点、管理/财务费用率上升所致。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆Q3毛利率同比转降，费用率升，应收账款继续上升，现金流仍需改善前三季度公司毛利率较去年同期上升1.28个点至36.18%，其中第三季度毛利率同比首次出现下降，降0.75个点至35.65%（13Q1-Q3分别+4.9%、+0.53%、-0.75%至35.59%、37.35%、35.65%），系直营打折力度加大所致。
　　前三季度公司销售、管理、财务费用率分别上升0.21、0.73、0.19个点至10.8%、5.14%和-1.66%，管理费用率上升系管理人员工资、福利及研发费用增长较快所致。其中第三季度销售、管理、财务费用率分别降0.34、升0.45、升2.19个点至10.74%、4.84%、-1.51%。
　　其它财务指标：
　　1）存货较年初增29%至5.01亿元（比二季度末增加0.16亿）。
　　2）应收账款在12年增长71%的基础上，继续较12年末增73%至4.36亿，系目前为秋、冬装销售旺季，公司加快了发货速度，同时增加了部分客户的信用额度并延长还款信用期限所致。
　　3）资产减值损失同比增90%至1019万，系计提的坏账准备增加所致。
　　4）经营活动现金流净额同比降197%至-6055万元（较二季度-1.45亿有所改善），主要原因是公司给予客户信用额增加应收账款余额有所增加、购买商品、接受劳务支付的现金、支付给职工以及为职工支付的现金、支付的各项税费、支付的其他与经营活动有关的现金均较去年同期有较大的增长。
　　◆开店放缓，重在改造小店和加强终端运管提升，试水电商公司上半年净增门店41家（全加盟）至1825家（直营123家、加盟1702家），改造50家（扩大面积），第三季度几乎没有净增。今年开店以“限制数量、注重质量”为导向，使得店铺平均面积达142+平（vs去年同期约120平）。
　　此外，公司通过各种措施和方法（对全国加盟商、店长等管理人员进行了大规模培训；对全国1000多家终端店铺进行陈列指导等），提升终端店铺形象和终端店铺运营管理水平，使得1-9月整体平效持平。
　　在网购方面，1H全面完成了“搜于特”网购品牌（主要做基本款，在天猫等主流电商平台销售）的人才、组织、货品、销售平台的筹备工作，8月底推出“搜于特”网购品牌。
　　◆发行债券补充公司流动资金，下调业绩预测
　　9月公司公告公开发行债券用于补充公司流动资金，总额不超过7亿元（含7亿元），且不超过发行前最近一期末净资产额的40%，分两期发行，其中首期发行规模不超过4亿元（含4亿元），剩余部分择机一次发行；按面值100元发行；期限为5年期，附第3年末公司上调票面利率和投资者回售选择权；债券利率为固定利率，采取网上与网下相结合的发行方式，票面年利率将根据网下询价结果，由公司与保荐人（主承销商）按照国家有关规定共同协商一致，并经监管部门备案后在利率询价区间内确定。
　　公司预计全年净利润同比增长0-20%，13秋冬订货会金额增速为20%，下调13-15年摊薄后EPS为0.74、0.89和1.07元的业绩预测（vs原0.8、1.06和1.40元）。