公司公布三季报：收入增长  13%，净利增长30%（扣非45%），EPS1.14  元，低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，预计主营业务发货受影响导致收入增速下降--公司管理层变动（董事长退休）导致部分经销商拿货犹豫，实际终端销售仍然趋势良好；毛利率提升近2  个pp，预计受产品结构影响（佰草集、高夫等高毛利产品占比提升）；预计仍受广告投放节奏影响，销售费用率同比下降近2  个pp，因管理层变动影响，我们下调13~15  年净利润同比增长23%、38%、25%（原预测37%、34%、25%），实现EPS  1.12  元、1.55  元和1.94  元（原预测1.25  元、1.67  元和2.09  元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）短期虽然经营有所波折，但公司是A  股稀缺日化龙头，我们长期看好公司在品牌塑造上的价值和渠道覆盖的沉淀，随着新管理层的稳定，佰草集、美加净、六神、高夫、启初（婴幼儿）等多个系列的新品推出，同时加大专营店和电商布局，预计14  年业绩有望保持快速增长，维持“审慎推荐-A”的投资评级。
          三季报主业净利同比增长45%，短期发货受管理层变动影响：实现营业收入40.1  亿元,同比增长13%,实现归属于母公司净利润6.2  亿元,同比增长36%（扣非增长45%）,实现EPS  为1.01  元。整体毛利率提升近2  个pp，预计主要受益于：1、产品结构影响（佰草集、高夫等高毛利产品占比提升）；2、较低毛利率的原材料买卖收入占比下降。销售费用率下降近2  个pp，管理费用率下降近1  个pp，预计摊销部分股权激励费用近1.4-1.5  亿（四季度摊销压力减小至近0.3-0.4  亿）。
          受管理层变动影响，部分品牌发货受影响，11  月中旬新董事会落定后经营将逐渐稳定：预计三季度主要大品牌六神等发货受影响，但实际终端销售趋势良好。董事长退休，管理层变动，部分经销商拿货犹豫，下半年业绩承压，预计11  月中旬新董事会落定后经营将逐渐稳定。预计14  年原有品牌重拾增长，新品的快速增长继续支撑原有品牌：六神推出六神艾叶系列产品延续去年底热销态势，佰草集推出“太极丹”，美加净也提升广告定位强化历史沉淀。
          维持“审慎推荐-A”评级：因管理层变动影响，我们下调13~15  年净利润同比增长23%、38%、25%（原预测37%、34%、25%），实现EPS  1.12  元、
        1.55  元和1.94  元（原预测1.25  元、1.67  元和2.09  元），PE36、26、21倍，公司是A  股稀缺日化龙头，我们看好长期发展，维持  “审慎推荐-A”评级；
          风险提示：管理层变动短期影响业绩、新产品推出低预期。