一、  事件概述
        公司发布2013年半年报，2013前三季度实现营收141亿元，同比下滑17%，归属母公司净利润6亿元，同比下滑36%，对应EPS为0.26元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2013Q3单季度实现营收47.88亿元，同比增长3.84%；实现净利1.76亿元，同比增长55%，对应EPS为0.07元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业绩符合预期。
        二、  分析与判断
        2013Q3单季现收比环比改善；回款压力仍较大。2013Q3单季度收现比为39.43%，环比上升近6个百分点，但同比下降近30个百分点，表明虽然公司三季度销售情况略有改善，但回款压力仍然较大。
        炼焦精煤产量全年有望增长100万吨。在煤炭形式下滑的背景，公司加大洗选力度，提升煤质，预计全年公司炼焦精煤产销量较2012年增加100万吨达到800万吨。未来随着五矿、十三矿、朝川矿、吴寨矿等矿技改的逐步推进，公司近年原煤产量在经过短期的收缩后有望稳步增长。预计公司13~15年原煤产量分别为3570、3960、4335万吨，增幅分别为-7%、10%、9%。作为公司主要利润来源的冶金精煤2013年产销量增长15%，改善了煤价下跌对公司业绩的影响。
        炼焦精煤、动力煤价相继反弹。进入下半年公司混煤（电煤）合同占比约80%，在河南省推行煤电互保的背景下，公司混煤价格相对稳定。近期动力煤价反弹，进一步对公司混煤价格形成支撑，预计全年混煤综合价格约400元/吨，较2012年下跌5.2%；目前公司主焦煤价含税车板价1150元/吨、1/3焦煤含税车板价1080元/吨，较年中的低点上涨幅度约有50~100元/吨。公司业绩对煤价弹性较大，我们测算，13年综合煤价每上涨10元，公司业绩将增厚0.08元左右。
        2013年公司严控成本，全年吨煤成本有望下降15元/吨以上。公司2013年继续严控成本，出台多项措施控制成本支出，其中中层以上干部在去年收入降低20%的基础上再降低10%。我们判断，公司2013年吨煤生产成本有望下降15元/吨至约404元/吨，降幅4%。
        集团剩余产能超1000万吨，资产注入值得期待。大股东平煤神马集团目前仍有剩余煤炭产能1000万吨左右。集团曾经承诺力争在2011年6月底基本解决潜在的同业竞争问题，随着河南省煤炭整合工作的深入，公司未来资产注入值得期待，设计产能分别为123万吨、600万吨的梨园矿、长安能源（杨家坪矿）有望率先注入上市公司。
        风险提示：公司煤价出现超预期的下跌；煤炭产销量不达预期。
        三、  盈利预测与投资建议
        预计公司2013~2015年EPS分别为0.33元、0.39元和0.48元，对应2013~2015年的PE分别为16倍、13倍和11倍，焦煤、动力煤价相继反弹，维持“谨慎推荐”的投资评级。