◆事件:
百视通发布2013Q3季报,Q1-Q3收入17.4亿,同比增长20.5%,归属于上市公司股东净利润4.98亿同比增长27.1%,基本符合市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中Q3单季收入约6.2亿,同比增长16.4%,环比下滑4.8%,归属于上市公司股东净利润1.77亿同比增长30.7%,环比增长1.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们注意到2012年、2013年Q3收入均小于Q2,我们判断可能是季度结算问题所致。
◆点评:
我们认为现阶段百视通用户数量仍在持续增长,同时通过增强用户粘性和提升ARPU值不断挖掘体现其平台价值。互联网的核心是平台为王,而平台不仅仅是指拥有较大的用户量,否则按用户量计算绝大部分热门网站或手机热门软件都是平台了,因此我们认为只有深度绑定用户(即粘性)才能产生良好的商业价值。
一云多屏、台网融合提升广告价值:基于IPTV/OTT、PC、手机、平板一云多屏技术使得广告价值逐渐体现,同时未来东方卫视与百视通包括投资控股的风行网深度的台网融合将带来用户和广告价值的进一步提升,这一趋势已在2014广告招标上得以体现,我们预计全年广告业务同比将有望实现80%以上增长。
内容战略持续领先:今年先后与BBC、海润、灿星、新华社、NBA、英超等诸多合作伙伴达成战略合作获取独家版权,同时在28日公告宣布其与NBA的双方战略合作伙伴关系将延长3年(2013-2016年),百视通将作为IPTV领域NBA官方在中国大陆的唯一授权方,我们预计全年PPV增值业务有望实现70%以上增长。
平台架构逐步完善:百视通近年来投资并购控股风行网布局互联网视频、核高基项目构建的百视通云服务平台等使得百视通平台的护城河不断加深,未来围绕互联网及移动互联网产业上下游的布局值得期待。
百视通还公告了中长期激励基金方案,我们认为这一方案意义重大,一直以来国有企业和民营企业相比在薪酬体系和激励机制方面一直有所欠缺,该激励基金将进一步发挥管理层及核心骨干员工的主观能动性,使得百视通虽是国有机制却能拥有民营企业的活力。
◆投资建议:
维持2013-2015年盈利预测,EPS分别为0.65元、0.89元、1.2元,考虑上海国有文化资产整合推进,百视通平台价值、激励机制释放以及向综合型传媒集团发展的潜力,维持买入评级,6-12个月目标价45元。
◆风险提示:IPTV、OTT业务发展低于预期。