公司  30  日公告3  季报：1-9  月实现收入158.8  亿，同比+6.3%，归母净利2.64  亿，同比+1082%，EPS  0.63  元；三季度实现收入56.1  亿（环比-10.5%，同比+29.1%），归母净利0.80  亿（环比-52%，同比+572%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最终盈利接近预告上限。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司今年加强生产流程管理和产品成本控制，盈利水平提升明显。当前宏观经济企稳，重卡需求持续复苏；未来两年，在国四切换+黄标车淘汰加快背景下，重卡有望维持平稳增长。公司当前1.2  倍PB、12.5  倍PE具有较高安全边际，未来向上业绩弹性巨大，维持“强烈推荐”评级。投资要点：
      公司战略由追求速度规模型向追求质量效益型转变。公司应对重卡行业调整，以产品升级和降本增效作为公司转型突破口。13  年公司加强流程管控，主要原材料成本下降，使得毛利率提升2.7  个百分点至9.9%，净利率提升1.5  个百分点至1.7%，盈利能力改善显著。
      原材料价格处于低位，毛利率有望维持。公司主要业务为重卡整车组装，毛利率受钢材、轮胎等原材料价格波动影响较大。今年钢材和橡胶价格有10-20%下滑，为公司控制成本提供有利条件；目前主要原材料价格仍维持低位，且公司开展“质量效益提升年”活动，毛利率有望维持较高水平。
      不断提升技术水平，持续优化产品结构。母公司与曼合作，使公司获得先进的D  系列发动机和TGA  整车技术，提升产品技术水平和竞争优势；12年底推出HOWO-T  系列重卡，以轻量化和高端化为卖点，摆脱目前重卡同质化恶性竞争，占领高端重卡市场，顺应重卡未来发展方向。
      宏观经济企稳回升，重卡行业持续复苏。3  季度以来，我国宏观数据企稳回升，固定资产投资、基础设施建设稳步推进，重卡需求平稳恢复，3  季度重卡增长35%，预计四季度延续快速增长；14-15  年宏观经济有望持续复苏，国四切换+黄标车淘汰加快重卡换车力度，重卡行业销量平稳增长。
      投资建议：我们预计公司13-15  年实现收入212  亿元、236  亿元和257亿元，净利润为3.86  亿元、5.36  亿元和6.12  亿元，每股EPS  为0.92  元、1.28  元和1.46  元。公司降本增效措施显著，重卡复苏后业绩弹性巨大，当前1.2  倍PB  和12.6  倍PE  安全边际较高，给予“强烈推荐”评级。风险提示：原材料价格大幅上升、宏观经济再度下滑