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美克股份研究报告:民生证券-美克股份-600337-三季报点评:提毛利,控费用成效显著,全年业绩有超预期可能-131030

股票名称: 美克股份 股票代码: 600337分享时间:2013-11-01 16:39:17
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 田慧蓝,王羽
研报出处: 民生证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 强烈推荐
研报大小: 618 KB 分享者: lus****fe 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  一、事件概述
  公司公告2013年前三季度实现营业收入19亿元,净利润1.2亿元,EPS0.19元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二、分析与判断
  收入增速3季度恢复明显第三季度实现收入6.5亿,同比增长12.29%,与第二季度6.8亿同比增长-12%,第一季度5.7亿同比增长20%相比,第三季度环比增速虽然不明显,但同比增速有较大的回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)前三季度收入19亿元,同比仅增长3.99%,主要是因为OEM业务萎缩所致,国内美克美家零售业务仍然保持15%以上的增长。毛利率提升和费用率控制效果显著,净利润率有恢复,但仍有提升空间第一季度毛利率46.92%,第二季度毛利率49.36%,第三季度毛利率52.34%,毛利率逐季提升,前三季度毛利率49.65%,同比提升4.5%,毛利率提升显著主要受益于终端折扣权的控制以及零售制造建立了统一采购平台,节约了采购成本。费用率控制方面,第一季度期间费用率41.7%,第二季度42%,第三季度42.9%,前三季度费用率41.96%,同比下降1.86%。其中管理费用率下降2.7%,下降最为明显,受益于毛利率提升与费用率下降,销售净利润率恢复到6.32%,回到前期高位,但我们判断仍有提升空间。受交期的影响存货周转率下降,对应预收账款较大幅增加
  存货周转率0.84次,同比减少0.15次。预售账款从年初到现在同比增加58%,达到4.4亿。经营活动净现金流1.43亿,虽然比去年同期减少约5000万.,但现金流情况仍算良好
  长远看公司投资机会在国内业务发展,近期看受益房地产与业绩是否能超预期基于股权激励的影响,我们判断2013年公司以完成1.5亿净利润为目标。手段主要通过提毛利率和压缩费用率。3月份的一波上涨主要受益于业绩反转和股权激励刺激,但同样的逻辑很难再讲第二次,目前主要看第一估值切换到明年,第二。业绩能否超1.5亿,前三季度净利润1.2亿,第四季只需完成3000万净利润,这难度并不大,公司全年业绩存在超过1.5亿的可能。公司的未来一看美克美家的内生增长挖掘,二仍然看多品牌战略,公司实施多品牌战略的方向已定,但具体如何操作仍在摸索中,公司对多品牌战略仍然保持稳健的态度,故我们对多品牌战略也需降低预期,目前更多应关注美克美家
  三、盈利预测与投资建议
  预计2013-15年公司EPS分别为0.24、0.30元,0.37元,对应PE为27倍,估值不便宜,但作为消费品牌公司,我们认为可以给估值溢价,对应我们认为可以给美克25-30倍估值,给予强烈推荐评级,短期有回落风险,长期仍看好。四、风险提示
  美国地产复苏低于预期,国内地产持续受政策打压,销售提前透支,长期不利于家具消费。
  

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