一、  事件概述
        山东黄金公布三季报，公司前三季实现营业收入375.07亿元，同比下降4.32%；归属于上市公司股东的净利润11.32亿元，同比下降38.31%，基本每股收益0.8元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        金产品及副产品价格下跌致业绩下滑按WIND数据统计，第三季度伦敦黄金现货平均价格为1326.28美元/盎司，去年同期为1652美元/盎司，同比下滑19.71%，金价的大幅下滑对公司业绩影响较大。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）财务数据显示，公司毛利率有所下滑，三项费用率保持稳定，除管理费用率较去年同期上升0.33%，销售及管理费用率均与去年同期持平。公司于8月30日发行的20亿元5年期债券用于替代即将到期和未到期的长期负债，改善债务结构。
        金价震荡，中枢下移趋势不变
        从金价的趋势来看，我们依旧维持震荡且中枢下移的趋势不变。由于经济增长放缓，且投资者对发达国家资产的兴趣日益浓厚，新兴市场央行一直在用现金储备平抑经济波动并支撑本币，用于购买黄金的资金则相应减少。GFMS的预期，全球央行2013年的黄金购买量将减少34%。IMF称，央行黄金购买量是在连续两年增长后出现下降的。在央行对黄金的需求变小的情况下，金价更难以上涨。
        资源整合、项目建设有序进行
        公司三山岛金矿项目选矿厂已于2013年6月建成，采选能力达到8000吨/日，焦家金矿配套8000吨/日选矿的井巷工程正在加紧施工，预计该项目于2013年底形成6000吨/日采选能力。建成后主力矿山的生产能力将得到进一步的加强。
        公司日前支付收购金石矿业（100%控股）股权的补充价款33.55亿元，增储金134.394  吨，平均品位2.79  克/吨。
        三、  盈利预测与投资建议
        公司受金价下跌影响，营收与净利润均下滑，我们下调公司业绩预测，预计2013-2015年EPS为1.05元、1.11元、1.28元，给予"中性"评级。
        四、  风险提示黄金价格大幅波动，国际宏观经济形势发生巨大变化