投资要点
        事件
        2013年10月30日，中国国航（601111）公布2013年三季报，报告期内，公司实现营业收入737.87亿元，同比下降3.31%；实现营业利润52.57亿元，同比下降5.51%；实现归属于母公司的净利润40.61亿元，同比下降3.69%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评
        ※需求与运力投放相匹配，净利同比微降
        今年前三季度，公司实现客运周转量106659.20百万人公里，较去年同期增长47.68%，国内航线和国际航线分别实现70946.50和31141.40百万人公里，同比分别增长68.09%和13.29%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）运力投放增速较高，前三季度累计ASK为130607.20百万人公里，同比增长47.02%，国内和国际航线ASK分别为86111.20和38280.20百万人公里，同比分别增长67.05%和12.29%。需求增速略高，整体上运力投放基本与需求增长相匹配，公司净利润同比微降。
        ※受益营改增政策，汇兑收益大幅冲减财务费用
        营业税改增值税对公司业绩造成积极影响，公司营业税金及附加额为2.58亿元，较去年大幅减少84.31%。汇兑净收益同比增加19.86亿元，导致财务费用较去年同期下降75.98%。除此以外，联营与合营公司投资收益大幅增长237.41%亦对公司业绩构成积极影响。
        ※传统旺季表现弱于去年，低票价是主因
        三季度是民航业传统旺季，但今年第三季度业绩表现弱于去年，公司第三季度实现营业收入279.29亿元，净利润29.42亿元，同比分别下降2.86%和7.31%，毛利率亦较去年第三季度降低近4个百分点。公司前三季度客座率为81.70%，较去年同期提高0.4个百分点，但票价指数显著低于去年同期水平，旺季票价偏低是导致公司业绩弱于去年的主要原因。受反腐影响，公商务需求受到冲击，公司继续面临较大经营压力。
        ※盈利预测
        预计公司2013—2015年EPS分别为0.33元、0.37元、0.45元，对应动态PE分别为11.86倍，10.56倍和8.84倍。维持公司“增持”评级。
        ※风险提示
        人民币升值放缓；油价波动导致成本上涨；