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香江控股研究报告:安信证券-香江控股-600162-费用下降、业绩改善-131031

股票名称: 香江控股 股票代码: 600162分享时间:2013-11-01 16:15:07
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 万知,何益臻
研报出处: 安信证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入-A
研报大小: 328 KB 分享者: 已****已 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■三费占比下降,前三季业绩大幅改善:香江控股前三季度收入19.7  亿,同比增长199%,归属于母公司净利润1.8  亿,去年同期亏损7836  万。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】相比于去年三季度,公司结算项目的毛利率上升5.2  个百分点至58.3%,三费占比由46%下降至16.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度来看,收入和利润分别为5.2  亿和4304  万,收入同比增长122%,收入和利润环比二季度下降57%和67%。
        ■三季度公司回款有所趋缓:前三季度“销售商品、提供劳务收到的现金”为28.1  亿,同比下降28.4%,降幅较上半年继续下降8.3  个百分点。其中三季度单季该项数据同比/环比下降44%和24%。公司目前预收款49  亿,较年初增20%,环比二季末增加5%。
        ■三季度购得一商业用地:公司在9  月末竞得增城一旅馆用地(商业40  年),建面面积3.4  万平方米,容积率不大于1,成交金额5700  万。
        ■资产负债率处在行业平均水平:公司三季末剔除预收款的资产负债率为48.2%,较上半年下降2.1  个百分点,在行业中属于中等水平。账面现金23亿,同比/环比下降10.5%/8.4%。此外,公司今日公告计划发行8  亿元公司债用于调整债务结构、偿还公司银行贷款以及补充流动资金。
        ■投资建议:买入-A  评级,公司家居CBD  的开发模式(前店后厂),顺应了家居产品产销一体化、集中化、专业化的趋势,传统的销售渠道将被整合至家居产业园区,实现区域家居产业在某几个园区集中生产、集中销售的格局。公司在全国计划建立9  个家居交易生产基地,目前已建3  个,其中成都二期已开业,其余两个未开,需求旺盛,商铺公司将60%销售、40%自持,利润率非常高。
        我们预计公司未来销售和租金收入都将快速增长。2013-2015  年公司销售额将达到50  亿元、70  亿、100  亿元。盈利方面,公司2013-2015  年每股收益预计为0.66、1.01  和1.34  元,对应的收入增速为99%、33%和24%,净利润增速为1550%、53%和33%。目前股价对应2013/2014  年PE  为8.9X  和5.8X,我们给予6  个月目标价8.5  元,相当于2014  年8.5X  市盈率。
        ■风险提示:房地产调控政策大幅变化致业绩不达预期。
        

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