一、事件概述  
        公司发布3Q13季报：前三季营收258.8亿元，同比下滑22.0%；归属于上市公司股东净利润5.2亿元，同比下滑66.6%；EPS  0.19元，略低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、分析与判断  
        单季营收同比增长主要由于销量正增长  
        公司前三季营收258.8亿元，同比下滑22.0%；归属于上市公司股东净利润5.2亿元，同比下滑66.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3Q13，营收79.2亿元，同比增长13.8%；归属于上市公司股东净利润1.1亿元。3Q13单季度营收同比增长主要由于销量正增长（中重卡业务自2H12起不再并表），3Q13公司汽车销量14.5万辆，同比增长8.6%，除中重卡外其余车型销量增速为2.6%。其中，轻微卡销量下滑0.3%至10.7万辆；大中客销量增速19.4%；轻客销量增速50.1%。
        业绩略低于预期主要由于投资收益环比下滑明显  
        3Q13，公司投资收益1,491.7万元，3Q12单季亏损6,134.5万元，但2Q13投资收益9,399.3万元，投资收益环比下滑明显。公司投资收益主要来源于福田戴姆勒与福田康明斯两个合资公司，我们判断福田康明斯与福田戴姆勒3Q13均保持盈利，但环比出现下滑主要由于福田康明斯3Q13销量环比下滑12.2%至2.5万辆；福田戴姆勒中重卡3Q13销量环比下滑24.7%至2.8万辆。
        毛利率有所提升  轻卡毛利率比中重卡高  
        3Q13，公司毛利率为14.3%，较3Q12同比提升2.6个百分点，较2Q13环比提升0.9个百分点。我们认为主要由于产品结构改善，我们判断高端轻卡欧马可与中端轻卡奥铃销量增速将超行业，中高端轻卡占比提升；此外，大中客逐步放量，受规模效应影响。
        费用率同比改善  环比增加  
        3Q13，公司销售费用率6.9%，较3Q12同比下滑1.2个百分点，较2Q13环比提升1.6个百分点；管理费用率6.9%，较3Q12同比下滑1.6个百分点，较2Q13环比提升1.6个百分点。公司销售费用率与管理费用率均呈现高位，我们认为由于欧曼部分费用仍在公司总部列支，但同比费用率已呈现改善。
        三、盈利预测与投资建议  
        长期看好福田与戴姆勒、康明斯合资将提升竞争力，但公司盈利能力释放仍需等待福田戴姆勒盈利能力提升。考量业绩略低于预期，下调2013、2014年EPS为0.28、0.38元，对应PE为19、13倍，下调评级至"谨慎推荐"。
        四、风险提示  
        中重卡行业复苏慢于预期；行业竞争加剧；投资低迷影响重卡复苏。