事件概述
        白云山发布三季报，报告期内公司实现营业收入132.05亿元，同比增长54.93%；归属上市公司净利润7.28亿元，同比增长28.58%，折合EPS0.573元，拟派发特别股息每10股0.6元（含税）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        二、  分析与判断
        三季度收入增速44%，凉茶饮料仍是最大贡献来源第三季度，公司实现营业收入41.32亿元，同比增长43.81%，收入增量的最大贡献仍然来自于王老吉大健康公司旗下凉茶饮料销量的大幅增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并表同口径下，主营业务制造业务毛利率同比下滑个2.74pct至30.82%，尽管期间费用率下滑2.18pct，但投资收益的大幅减少（减少应主要来自于王老吉药业及诺成生物）迫使净利率下滑1.52pct至3.55%的低位。
        三季度期间费用率下滑明显，主要来自于管理费用率的大幅降低
        第三季度，公司期间费用率为26.73%，同比下滑2.18pct，下降主要来自于管理费用大幅降低。其中，销售费用8.02亿元，同比大幅增长50%，推升销售费用率提高0.85pct至19.40%，主要仍是为凉茶饮料所投入的广告宣传、营销人员扩招以及运输费用等项目支出大幅增长，但环比二季度的22.08%单季度历史最高水平下降较多，但今年春节到来较早，我们预计四季度费用率仍将继续攀升。管理费用率仅为7.20%，同比大幅下降2.75pct，主要是已退市的白云山制药去年同期管理费用率高达12.75%，造成较高基数所致。销售费用率为0.13%，同比下滑0.28pct，主要是银行借款减少导致利息支出减少所致。
        凉茶业务收入及利润下半年有望进入快速释放通道
        上半年公司凉茶业务实现收入约47.8亿元（红罐34.5亿元，绿盒13.3亿元），在超高费用投入的基础上仍然实现了业绩的较快释放，半年1.32亿元的盈利规模远超去年全年0.31亿元的水平。我们预计，夏季炎热天气以及今年春节提前到来将有利于下半年凉茶业务实现预期收入55亿元（预计红罐40亿元，绿盒15亿元），同时整体费用率水平有望低于上半年水平，下半年凉茶业务利润释放将更加显著。