一、 事件概述
A股机场行业公布三季报,行业营收同比增长7.51%、净利润同比增长12.65%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
二、 分析与判断
行业恢复性增长,14至15年有望达到下一个历史峰值2013年第三季度,机场行业呈现恢复性增长态势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)从行业历史净利润同比走势上看,08与12年是阶段性底部。08年受经济危机影响,净利润同比回落35%,09年恢复性增长,10年达到阶段性顶部,净利润同比增长40%以上。随后11年净利润同比再次回落至11%,12年到达阶段性底部,涨幅仅有3%。2013年,行业净利润增长恢复到13%,再次进入利润周期的上升阶段。我们预计,14至15年行业达到下一个历史峰值。
行业净利润率创新高,转型升级动力加强2013年第三季度,机场行业净利润率为30%,再创历史新高,从08年开始,行业净利润率平均每年以1到2个百分点提升。从国际对比来看,发达国家非航收入是机场主要的赢利点,由此带来高净利润率。目前我国航空客流量基数大,这为机场的商业化转型提供了客流基础。我们认为,国内主流机场未来消费属性将明显增强、周期性逐渐减弱,行业将迎来新的盈利模式,净利润率有望继续攀升。
机场正在从腹地经济走出,未来看点在全球机场的传统增长更多的是依靠腹地经济,因此其发展速度与腹地经济增速高度相关。但由于中国经济总量基数越来越大,未来经济难以出现更快速的增长。随着转型升级的加速,未来国内对于技术的需求越来越高,国际交流将越来越频繁,国际旅客将是机场客流主要构成。因此,国际航线占比更高的机场将迎来新的机遇,重点看好上海、厦门、白云及深圳这类一线城市国际空港。
自贸区不会只有上海,未来数量有望继续增加
2013年上海率先成立自贸区,开启了中国新的贸易时代。随着人口、土地及税负成本的增加,传统加工、贸易增量越来越少。自贸区能够重铸国内加工、贸易的成本优势,把海外资本吸引到国内,这对于地方政府利大于弊。我们认为,未来自贸区数量将越来越多,这对于跨国运输的高端物流方式航空机场是明显利好。
三、 投资建议
2013年第三季度,行业整体净利润呈现恢复性增长。随着转型升级、自贸区政策等利好的兑现,未来机场行业将进入十年景气周期,维持机场板块"推荐"评级。建议关注上海机场、厦门空港、白云机场及深圳机场。
四、 风险提示
大盘系统性风险。